SAP kämpft derzeit auf zwei Fronten gleichzeitig. Während der Kurs seit Monaten nachgibt, hat der März-Patch-Day kritische Sicherheitslücken in zentralen Produkten offenbart. Wie stabil ist die Cloud-Wachstumsstory unter diesen Bedingungen?

Kritische Schwachstellen im März-Update

Am 10. März veröffentlichte SAP seinen monatlichen Security Patch Day mit 15 neuen Sicherheitshinweisen. Zwei davon tragen die höchste Prioritätsstufe.

Die gravierendste Lücke steckt in der Versicherungslösung FS-QUO: Eine veraltete Apache-Log4j-Komponente erlaubt ohne jede Authentifizierung die Ausführung beliebigen Codes auf dem Zielsystem – CVSS-Score 9,8. Noch einen Tick weniger gefährlich, aber ebenfalls ernst zu nehmen ist eine Deserialisierungsschwachstelle im SAP NetWeaver Enterprise Portal. Mit einem Score von 9,1 ermöglicht sie einem privilegierten Angreifer das Einschleusen schädlicher Inhalte. Nur das Erfordernis hoher Zugriffsrechte verhindert die Höchstwertung.

Darüber hinaus schließt das Update eine Denial-of-Service-Lücke im Supply Chain Management. Ein remote-fähiges Funktionsmodul lässt sich dabei über einen externen Parameter zu unkontrollierten Schleifen verleiten – mit potenziellen Planungsausfällen als Folge.

Das Muster hinter diesen Schwachstellen ist strukturell relevant: Je tiefer SAP-Systeme in die kritische Unternehmensinfrastruktur eingebettet sind, desto höher der Druck auf schnelle Patch-Zyklen – für Kunden wie für den Konzern selbst.

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Starke Zahlen, gedämpfte Erwartungen

Operativ lieferte SAP zuletzt solide: Der Cloud-Umsatz wuchs 2025 um 23 Prozent, der Free Cashflow nahezu verdoppelt. Dennoch mahnte BMO Capital Markets nach den Ergebnissen zur Vorsicht. Das währungsbereinigte Wachstum des Cloud-Auftragsbestands blieb im vierten Quartal mit 25 Prozent knapp unter dem Managementziel von 26 Prozent. BMO senkte daraufhin seine Wachstumsannahme für das Cloud-Geschäft 2026 auf 24 Prozent – hält die ERP-zu-Cloud-Migrationsstory aber weiterhin für intakt.

Der eigentliche Treiber des Kursrückgangs liegt weniger in operativen Schwächen als in der Frage, wie widerstandsfähig IT-Budgets großer Unternehmenskunden im aktuellen Konjunkturumfeld bleiben. Die Aktie notiert heute auf einem neuen 52-Wochen-Tief von 163,56 Euro – rund 25 Prozent unterhalb des 200-Tage-Durchschnitts.

Q1-Zahlen als nächster Prüfstein

Analysten erwarten für 2026 einen Konzernumsatz von rund 40,6 Milliarden Euro, was einem Wachstum von gut zehn Prozent entspräche. Ob diese Erwartung trägt, dürften die Q1-Zahlen am 23. April zeigen. Entscheidend wird dabei sein, ob SAP seine KI-Funktionen – die eng mit Kernprozessen in Finanzen, Einkauf und HR verknüpft sind – bereits in messbare kommerzielle Abschlüsse ummünzen konnte. Gelingt das, könnte die Prognose für das Gesamtjahr Rückenwind bekommen. Bleibt der Nachweis aus, dürfte der Druck auf den Kurs anhalten.

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