Stadler Rail Aktie: Riesenauftrag verpufft

Ein gewaltiger Milliarden-Deal in Dänemark, massive Neueinstellungen und ein prall gefülltes Orderbuch. Eigentlich müsste die Stimmung bei dem Schweizer Zugbauer glänzend sein. Allerdings reagiert der Markt auf die jüngsten Expansionspläne äußerst kühl, denn hinter der glänzenden Wachstumsfassade verbergen sich handfeste finanzielle und technische Baustellen.

Auftragsflut und Kapazitätsausbau

Operativ drückt das Unternehmen mächtig aufs Tempo. Gemeinsam mit Siemens sicherten sich die Schweizer einen rund drei Milliarden Euro schweren Auftrag für 226 vollautomatische S-Bahnen in Kopenhagen. Dieser Deal schraubt den ohnehin schon rekordhohen Auftragsbestand auf 32,3 Milliarden Schweizer Franken. Um dieses Volumen abzuarbeiten, plant der Konzern allein für das Jahr 2026 die Schaffung von 1.000 neuen Stellen.

Parallel treibt Stadler die physische Expansion voran. Östlich von Wien entsteht auf einem ehemaligen Fabrikgelände ein neues Servicewerk, das bereits Mitte April den Betrieb aufnehmen soll. Langfristig ist dort in Zusammenarbeit mit Partnern ein eigenständiges Test- und Entwicklungszentrum geplant, um dem europäischen Mangel an Prüfkapazitäten für Schienenfahrzeuge zu begegnen.

Liquiditätsengpässe und technische Hürden

Die Börse honoriert diese Ausweitung jedoch kaum. Die Aktie notiert bei 22,00 Euro und weist auf Jahressicht eine negative Performance auf. Verantwortlich für die Zurückhaltung der Anleger ist der Blick auf die Liquidität. Der freie Cashflow rutschte 2025 ins Minus. Auch das Nettoumlaufvermögen ist negativ. Finanzchef Raphael Widmer rechnet damit, dass sich diese Situation auch im laufenden Jahr nicht bereinigen wird. Das für 2026 angepeilte Umsatzwachstum von 30 bis 40 Prozent auf über fünf Milliarden Franken verschlingt offensichtlich viel Kapital.

Erschwerend kommen operative Stolpersteine hinzu. Wegen Lärm- und Vibrationsbeschwerden bei den neuen TINA-Straßenbahnen in Darmstadt und Basel muss der Hersteller bis Ende 2026 auf eigene Kosten 25 Fahrzeuge nachrüsten. Gleichzeitig untersucht die italienische Staatsanwaltschaft das Versagen eines Notbremssystems bei einem Unfall in Mailand.

Diese Gemengelage ruft Leerverkäufer auf den Plan. Laut UBS-Daten gehört der Titel zu den Aktien mit dem höchsten Short-Interest-Anteil. Entsprechend pessimistisch fallen die Analystenstimmen aus: Nur einer von neun Experten rät derzeit zum Kauf.

Ob die laufenden Effizienzprogramme greifen, wird sich an den Halbjahreszahlen 2026 ablesen lassen. Dann muss das Management beweisen, dass der Kapazitätsausbau die angestrebte EBIT-Marge von über fünf Prozent stützen kann. Ab 2027 soll sich das Wachstumstempo auf rund neun Prozent normalisieren. Bis dahin bleibt der Nachweis der Profitabilität die zentrale Bedingung für eine nachhaltige Kurserholung.