SAP Aktie: Vertrauen fehlt

SAP liefert operativ eine Reihe positiver Signale – doch an der Börse kommt das bislang nur gedämpft an. Trotz starkem Abschluss des Geschäftsjahres 2025 und neuer strategischer Schritte notiert der Titel nahe am 52-Wochen-Tief. Woran hängt der Markt – und was muss SAP jetzt liefern, damit die Story wieder trägt?

Operativ stark – aber der Markt schaut auf die Aufträge

Im Jahresbericht für 2025 meldete SAP Kennzahlen, die in mehreren Punkten über den eigenen Zielen lagen. Der Cloud-Umsatz legte in konstanten Währungen um 26% zu, der Cloud-ERP-Suite-Umsatz sogar um 32%. Das IFRS-Betriebsergebnis sprang auf 9,83 Mrd. Euro, der Free Cashflow lag bei 8,24 Mrd. Euro.

Trotzdem blieb ein Störfaktor: Der Markt reagierte laut Quelltext enttäuscht auf die Zahlen zum Cloud-Auftragsbestand im vierten Quartal 2025. Genau hier liegt der Kernkonflikt. Wachstum und Profitabilität sehen gut aus, doch beim Blick nach vorn zählt für viele Investoren vor allem, wie stabil und planbar die künftigen Cloud-Erlöse aus dem Auftragspolster wirken.

An der Kursentwicklung lässt sich diese Skepsis ablesen: Am Freitag schloss die Aktie bei 170,32 Euro (-1,80%). Auf 30 Tage steht ein Minus von 13,79%, seit Jahresanfang sind es -15,68%. Der Kurs liegt damit nur rund 2,2% über dem 52-Wochen-Tief von 166,66 Euro und klar unter dem 50-Tage-Durchschnitt von 188,31 Euro.

Kapitalmarkt-Signal, HealthTech-Schritt, FC-Bayern-Referenz

In kurzer Folge hat SAP zuletzt drei Themen gesetzt, die Investoren einordnen dürften.

Erstens: Der Konzern kündigte ein neues, zweijähriges Aktienrückkaufprogramm von bis zu 10 Mrd. Euro an. Zusätzlich sollen Aktionäre für 2025 eine Dividende von 2,50 Euro je Aktie erhalten (plus 6,4% gegenüber dem Vorjahr). Für 2026 formulierte SAP zudem konkrete Ziele: Cloud-Umsatz 25,8 bis 26,2 Mrd. Euro, non-IFRS-Betriebsergebnis 11,9 bis 12,3 Mrd. Euro und ein Free Cashflow von rund 10 Mrd. Euro.

Zweitens: Mit einem strategischen Investment in Avelios Medical baut SAP die Partnerschaft im Gesundheitswesen aus. Der Betrag bleibt vertraulich, die Stoßrichtung ist aber klar: Weil SAP sein Legacy-Krankenhausinformationssystem IS-H bis 2030 einstellen will, entsteht für Kliniken ein Umstellungsdruck – und für Partnerlösungen eine echte Chance. Avelios’ cloud-natives Krankenhausinformationssystem soll auf der SAP Business Technology Platform laufen.

Drittens: SAP meldete die vollständige Cloud-Migration des FC Bayern im Rahmen von „RISE with SAP“. Das ist nicht nur ein einzelnes Projekt, sondern auch ein sichtbarer europäischer Referenzfall für die Cloud-Strategie. Genannt wurden dabei unter anderem die Zentralisierung von mehr als 9,5 Millionen Fan- und Mitgliederdatensätzen sowie eine 99,9%-SLA mit EU-Datenhaltungsoption.

KI rückt ins Zentrum – nächste Termine als Gradmesser

KI bleibt ein zentrales Wachstumsthema: Im vierten Quartal 2025 enthielten bereits zwei Drittel der Cloud-Neuaufträge KI-Komponenten. Gleichzeitig weist der Quelltext auf die übergeordnete Marktsorge hin, dass KI-Umbrüche Geschäftsmodelle schneller verändern könnten, als SAP neue Technologien in entsprechendem Umfang monetarisiert.

Kurzfristig stehen zwei Wegmarken an: Am Dienstag, 3. März 2026, tritt SAP bei der Morgan Stanley Technology, Media & Telecom Conference in einem Fireside Chat (u.a. mit Vorstandsmitglied Muhammad Alam) auf. Der nächste harte Faktencheck folgt am 23. April 2026 mit den Quartalszahlen – dann wird SAP auch an der konkreten Zielerreichung für 2026 gemessen.