Nel ASA Aktie: Entscheidendes Jahr

Die Nel-ASA-Aktie notiert nahe Mehrjahrestiefs um 2,26 NOK. Der Markt bewertet den Wasserstoffspezialisten damit unter Buchwert und signalisiert deutliche Zweifel, ob das Management den Kurs des Unternehmens drehen kann. 2026 dürfte damit zu einem Schlüsseljahr werden, in dem sich zeigen muss, ob die neue Strategie trägt.

Schwache Kennzahlen, hoher Verlust

Die jüngsten Zwölfmonatszahlen zeichnen ein angespanntes Bild. Der Umsatz liegt bei rund 1,05 Mrd. NOK, gleichzeitig summiert sich der Nettoverlust auf 458,58 Mio. NOK. Das entspricht einer negativen Marge von 43,75 % und einem Verlust je Aktie von 0,26 NOK.

Wichtige Kennzahlen im Überblick:

• Kurs-Buchwert-Verhältnis: 0,87 (Bewertung unter Nettovermögen)
• Eigenkapitalrendite: -9,42 %
• Gesamtkapitalrendite: -5,70 %
• Barmittel: rund 1,76 Mrd. NOK (Stand: September 2025)
• 52-Wochen-Spanne: 1,95–3,61 NOK

Im Vergleich zum OBX Total Return Index hat die Aktie in den vergangenen zwölf Monaten deutlich zurückgelegen. Während der Index auf eine Rendite von 17,87 % kommt, steht Nel mit 0,26 % praktisch still – eine Unterperformance von rund 17 Prozentpunkten.

Einbruch im Auftragsbestand

Besonders kritisch ist die Entwicklung im Auftragseingang und -bestand. Der Auftragsbestand ist binnen eines Jahres fast halbiert worden und liegt nur noch bei 984 Mio. NOK – ein Rückgang um 47 % gegenüber dem dritten Quartal 2024. Der Quartalsauftragseingang ist auf lediglich 57 Mio. NOK gesunken, was einem Rückgang von 64 % im Jahresvergleich entspricht. Damit verschlechtert sich die Visibilität für künftige Umsätze deutlich.

Operativ hatte das spürbare Folgen:

• Personalabbau: Rund 20 % der Belegschaft wurden Anfang 2025 abgebaut.
• Produktionspause: Teile der Elektrolyseur-Fertigung am Standort Herøya wurden vorübergehend gestoppt.
• Rückholung von Anlagen: Aus Projekten mit säumigen Kunden wurde Equipment zurückgeholt.

Diese Maßnahmen unterstreichen, wie stark das bestehende Geschäft unter Druck geraten ist.

Nächste Generation im Fokus

Das Management setzt nun stark auf die neue Plattform „Next-Generation Pressurized Alkaline“. Im Dezember 2025 gab der Verwaltungsrat grünes Licht für die Industrialisierung dieser Technologie in Herøya. Unterstützt wird das Projekt durch zugesagte Mittel von bis zu 135 Mio. Euro aus dem EU-Innovationsfonds.

Geplant sind mehrere Etappen:

• Anfangsinvestition von rund 300 Mio. NOK für eine Kapazität von 1 GW
• Markteinführung: erste Jahreshälfte 2026
• Industrielle Lieferungen: Start ab 2027

Ziel ist es, die Kosten der Wasserstoffproduktion deutlich zu senken – unter anderem über modulare, containerbasierte Lösungen. Die Frage ist, ob diese Plattform den Rückgang im klassischen Geschäft mittelfristig kompensieren kann; entscheidend werden hier die ersten Bestellungen und die Umsetzbarkeit der Zeitpläne sein.

Analysten bleiben zurückhaltend

Die Analystengemeinschaft bewertet die Aktie überwiegend vorsichtig. Der Konsens liegt im Bereich „Sell“ bzw. „Underweight“. Das durchschnittliche Kursziel beträgt 2,22 NOK und damit in etwa das aktuelle Kursniveau. Die Spanne ist dabei erheblich und reicht von 1,20 bis 4,20 NOK.

Einige Beispiele:

• Citi: Einstufung „Neutral“, Kursziel 2,70 NOK
• Kepler Cheuvreux: Empfehlung „Reduce“, Kursziel 1,90 NOK

Die Bandbreite der Kursziele zeigt, wie unterschiedlich die Chancen der neuen Technologieplattform eingeschätzt werden.

26. Februar als Wegmarke

Mit den Zahlen zum vierten Quartal 2025, die am 26. Februar 2026 erwartet werden, steht der nächste konkrete Prüfstein an. Im Fokus dürften stehen:

• Fortschritte bei der Industrialisierung der neuen Plattform in Herøya
• Anzeichen für eine Stabilisierung des Auftragsbestands
• Entwicklung der Cash-Burn-Rate
• Bestätigung des Zeitplans für den kommerziellen Start ab 2026/2027

Nach einem Kursrückgang von 93 % seit dem Hoch von 2021 geht Nel ASA mit stark gesunkener Erwartungshaltung in dieses Jahr. Die anstehenden Quartalszahlen und Projektmeilensteine werden wesentlich dafür sein, ob die Aktie aus dieser Schwächephase herausfindet oder die skeptische Bewertung vorerst bestehen bleibt.