Der norwegische Wasserstoff-Spezialist Nel durchläuft aktuell eine tiefgreifende strategische Neuausrichtung. Während der Umsatz im vergangenen Jahr bewusst zurückgefahren wurde, füllen sich die Auftragsbücher rasant. Ob dieser riskante Spagat aufgeht, wird sich in den kommenden Wochen zeigen, wenn das Management seine Karten auf den Tisch legen muss.

Die Zahlen im Detail

Das Geschäftsjahr 2025 lieferte ein Bild der Gegensätze. Einerseits schrumpfte der Umsatz um 31 Prozent auf 963 Millionen Norwegische Kronen, was das Unternehmen mit dem laufenden Strategiewechsel begründet. Andererseits sprang der Auftragseingang allein im vierten Quartal um 364 Prozent an. Treiber dieser Entwicklung war fast ausschließlich die PEM-Sparte. An der Börse honorierten Anleger die jüngsten Entwicklungen bereits mit einem Kursplus von 12 Prozent auf Wochensicht, womit das Papier gestern bei 0,21 Euro aus dem Handel ging.

Nun fordern Investoren handfeste Beweise, dass sich der Rekord-Auftragsbestand von über 1,3 Milliarden Kronen in tatsächliche Erlöse verwandeln lässt. Erste Antworten liefern die rein digital abgehaltene Hauptversammlung am 10. April sowie die Quartalszahlen am 22. April. Diese Termine dienen als erster Gradmesser dafür, wie das Management den hohen Kapitalbedarf für die kommenden Jahre steuern will.

Hoffnungsträger der nächsten Generation

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Im Zentrum der künftigen Wachstumsstrategie steht eine neue Technologieplattform. Nel plant, sein weiterentwickeltes Druck-Alkaline-System noch im ersten Halbjahr 2026 auf den Markt zu bringen. Die Versprechungen sind groß: Der Platzbedarf der Anlagen soll um bis zu 80 Prozent sinken, während die Kosten um 40 bis 60 Prozent fallen könnten. Solche Effizienzgewinne senken die Produktionskosten für Wasserstoff erheblich und machen Projekte rentabel, die bisher stark von Subventionen abhängig waren.

Flankiert wird dieser technologische Vorstoß von einem Ausbau der Fertigung. Am norwegischen Hauptstandort Herøya ist die zweite Produktionslinie mittlerweile vollständig in Betrieb. Damit erreicht das Werk eine jährliche Kapazität von einem Gigawatt und zählt zu den größten automatisierten Elektrolyseur-Fabriken weltweit. Parallel dazu skaliert das Unternehmen seine PEM-Fertigung im US-amerikanischen Wallingford auf 500 Megawatt hoch.

Der Fahrplan steht

Der Zeitplan für das laufende Jahr ist klar definiert. Nach den Berichtsterminen im April steht die kommerzielle Markteinführung der neuen Plattform im Fokus. Für deren Skalierung auf eine Zielkapazität von vier Gigawatt kann Nel auf EU-Fördermittel von bis zu 135 Millionen Euro zurückgreifen. Spätestens mit dem Halbjahresbericht im Juli wird das Unternehmen belegen müssen, dass die technologischen Fortschritte und der hohe Auftragsbestand zu einer nachhaltigen Umsatzsteigerung führen.

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