Nel ASA Aktie: Aufträge vs. Umsatz

Nel ASA steckt in einem Widerspruch, der das gesamte Wasserstoffsegment widerspiegelt: Der Auftragseingang explodierte im vierten Quartal 2025 um 364 Prozent auf 686 Millionen NOK — gleichzeitig brach der Jahresumsatz um 31 Prozent auf 963 Millionen NOK ein. Das Unternehmen gewinnt Kunden, aber die Einnahmen laufen hinterher.

Verluste durch Abschreibungen, Stärke im Auftragsbuch

Der Nettoverlust im vierten Quartal weitete sich auf 870 Millionen NOK aus, nach 64 Millionen NOK im Vorjahreszeitraum. Treiber waren nicht-zahlungswirksame Wertminderungen von insgesamt 799 Millionen NOK — davon 439 Millionen NOK auf Goodwill und immaterielle Technologiewerte im PEM-Segment. Zusätzlich schrieb Nel 361 Millionen NOK auf stillgelegte Produktionslinien für ältere Technologien ab und reduzierte die Belegschaft von 229 auf 184 Mitarbeiter.

Das Auftragsbuch erzählt eine andere Geschichte. Mit 1,319 Milliarden NOK zum Quartalsende — einem Plus von 34 Prozent gegenüber Q3 2025 — erreichte der Auftragsbestand einen neuen Höchststand. Zu den jüngsten Auftraggebern zählen Samsung E&A, HYDS und Collins Aerospace. Rund 70 Prozent des Backlogs entfallen auf PEM-Technologie.

Herøya: Technologiewechsel mit EU-Rückenwind

Das strategische Kernprojekt ist die Industrialisierung einer neuen Druckalkalyse-Plattform am norwegischen Standort Herøya. Im Dezember 2025 erteilte der Vorstand die finale Investitionsgenehmigung. Die neue Technologie verspricht einen um bis zu 80 Prozent kleineren Systemfußabdruck und Kostensenkungen von 40 bis 60 Prozent gegenüber dem Vorgänger.

Der EU-Innovationsfonds stellt bis zu 135 Millionen Euro bereit. Die erste Ausbaustufe zielt auf 1 GW Jahreskapazität — bei einer Anfangsinvestition von rund 300 Millionen NOK. Der kommerzielle Marktstart ist für die erste Jahreshälfte 2026 geplant, größere Liefermengen sollen ab 2027 folgen.

Nel schloss das Quartal mit einer Liquiditätsreserve von rund 1,6 Milliarden NOK — ausreichend, um die laufenden Investitionen zu finanzieren.

Zwei Termine im April

Nel befindet sich aktuell in der Kommunikationssperre vor dem nächsten Berichtstermin. Am 10. April 2026 findet die Hauptversammlung statt, am 22. April folgen die Q1-Zahlen. Dann wird sich zeigen, ob der starke Auftragsbestand beginnt, sich in gebuchten Umsätzen niederzuschlagen — oder ob die Lücke zwischen Backlog und Erlösen weiter bestehen bleibt.