UniCredit bekommt im Ringen um die Commerzbank neue rechtliche Spielräume – und die entscheidende 30%-Schwelle rückt näher. Gleichzeitig setzt die Commerzbank auf ein klares Gegenargument: starke Zahlen und eine sehr aktionärsfreundliche Ausschüttung. Zündet diese Abwehrstrategie – oder erhöht UniCredit jetzt den Druck?

UniCredit gewinnt taktische Freiheit

Seit dem 22. Februar darf UniCredit ein mögliches Angebot grundsätzlich als reinen Aktientausch strukturieren. Hintergrund ist eine Frist im deutschen Übernahmerecht: Wer in den sechs Monaten vor einem Angebot nicht mehr als fünf Prozent der Zielgesellschaft gegen Barzahlung kauft, kann später vollständig mit Aktien bieten. UniCredit hatte zuletzt im August 2025 nennenswert gegen Geldleistung zugekauft – damit ist die Sperre nun abgelaufen.

Brisant bleibt die Beteiligungshöhe: UniCredit hält rund 26% direkt an der Commerzbank sowie knapp 4% über Finanzinstrumente. Damit ist die 30%-Marke in Reichweite. Ab dieser Schwelle wäre UniCredit verpflichtet, ein Übernahmeangebot für die übrigen Anteile vorzulegen. Ein solches Komplettangebot müsste dann nicht zwingend über eine hohe Bargeldkomponente laufen – das erhöht die Flexibilität.

Rekordzahlen und volle Ausschüttung als Antwort

Die Commerzbank kontert operativ. Das operative Ergebnis stieg um 18% auf 4,5 Mrd. Euro. Der Nettogewinn lag bei 2,6 Mrd. Euro und damit über dem eigenen Ziel von 2,5 Mrd. Euro – trotz Restrukturierungsaufwendungen von 562 Mio. Euro.

Dazu kommt eine offensiv formulierte Kapitalrückgabe: Für 2025 plant das Institut 2,7 Mrd. Euro an Aktionäre zurückzugeben – das entspricht einer Ausschüttungsquote von 100% vor Restrukturierungskosten. Vorgeschlagen ist eine Dividende von 1,10 Euro je Aktie, parallel läuft ein Rückkaufprogramm von bis zu 540 Mio. Euro.

Auch im Tagesgeschäft meldet die Bank Fortschritte: Im vierten Quartal legte der Umsatz um 6% zu, getragen von Trade Finance, Wertpapiergeschäft und Zahlungsverkehr. Die Cost-Income-Ratio lag bei 59%, die Kreditausfälle bei 24 Basispunkten. Auf Jahressicht verbesserte sich die Cost-Income-Ratio auf 57% und traf damit das eigene Ziel.

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Ausblick: über Ziel – aber unter Erwartungen

Für 2026 stellt die Bank eine ROTE von über 11,2% in Aussicht und will erneut 100% des Nettoergebnisses über Dividenden und Rückkäufe ausschütten. Beim Gewinn signalisiert das Management, 2026 das ursprüngliche Ziel von 3,2 Mrd. Euro übertreffen zu wollen. Gestützt wird das durch einen etwas höheren Ausblick für den Nettozinsertrag, der von 8,4 auf rund 8,5 Mrd. Euro angehoben wurde. Gleichzeitig liegt das unter dem, was Analysten bereits erwarten: 3,4 Mrd. Euro.

Belastend bleibt zudem die Beteiligung an Aquila Capital: Im Schlussquartal gab es eine weitere Abschreibung von 52 Mio. Euro – insgesamt sind damit laut Unternehmen bereits rund zwei Drittel des ursprünglichen Kaufpreises aus 2024 verloren.

Politisch ist das Feld ebenfalls nicht frei: Der Bund hält weiter rund 12% und lehnt eine Übernahme ab, was insbesondere für eine feindliche Variante ein schwer kalkulierbarer Faktor bleibt.

Zum Kursbild: Nach dem Rücksetzer der vergangenen Tage liegt die Aktie zwar heute bei 32,20 Euro (+1,13%), hat aber auf 7 Tage -9,85% verloren und notiert unter dem 50-Tage-Durchschnitt (34,75 Euro). Auf 12 Monate steht dennoch ein Plus von 52,97%.

Im Kalender stehen konkrete Marken: Das laufende Rückkaufprogramm endet am 26. März 2026, die Q1-Zahlen folgen am 8. Mai 2026, die Hauptversammlung ist am 20. Mai 2026. Der Dividenden-Ex-Tag ist am 21. Mai, die Auszahlung am 25. Mai 2026.

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