Die Q4-Zahlen, die BayWa heute vorlegt, sind mehr als ein Quartalsbericht. Sie entscheiden darüber, ob die Gläubigerbanken die Stillhaltevereinbarung bis Herbst 2026 verlängern — oder ob der Konzern ein komplett neues Sanierungskonzept vorlegen muss, obwohl der erste Plan bereits gescheitert ist.

Milliardenlücke, kaum geschlossen

Das Kernproblem bleibt die Finanzierungslücke. Vom Gesamtsanierungsziel von vier Milliarden Euro bis 2028 sind bislang nur 33 Prozent gesichert — es fehlen rund 2,7 Milliarden Euro. Ursprünglich sollte allein der Verkauf der Energietochter BayWa r.e. 1,7 Milliarden Euro einbringen. Diese Summe ist nach dem revidierten Mittelfristplan nicht mehr erreichbar, weil die veränderte US-Energiepolitik die erzielbaren Verkaufspreise erheblich drückt. Die USA waren 2024 mit 534,7 Megawatt verkaufter Leistung der wichtigste Einzelmarkt von BayWa r.e. — genau dort trifft die neue Regulierung am härtesten.

Der Planungshorizont verschiebt sich deshalb um zwei Jahre auf 2030. Für 2027 peilt das Unternehmen ein bereinigtes EBITDA von rund 140 Millionen Euro an.

Auf der Habenseite steht der abgeschlossene Verkauf der Getreidehändlerin Cefetra: 125 Millionen Euro direkt, und durch die Entkonsolidierung verschwinden über 600 Millionen Euro Bankverbindlichkeiten aus der Bilanz. Seit 2025 hat BayWa die Schuldenlast damit um rund 1,3 Milliarden Euro reduziert. Als nächster Schritt steht der Verkauf der 74-prozentigen Beteiligung am neuseeländischen Obsthandelskonzern T&G Global im Raum — Insider rechnen mit rund 300 Millionen Euro. Gemessen an der verbleibenden Lücke ein bescheidener Beitrag.

Ermittlungen und BaFin-Rüge als Zusatzbelastung

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Parallel zur operativen Krise häufen sich die rechtlichen Belastungen. Die Staatsanwaltschaft München ermittelt wegen Untreue gegen den früheren Vorstandschef Klaus Josef Lutz und weitere Beschuldigte, darunter wegen des Verdachts, im Jahresabschluss 2023 die Finanzlage des Unternehmens falsch dargestellt zu haben. Für alle Beschuldigten gilt die Unschuldsvermutung.

Die BaFin kam nach einer Prüfung zu einem klaren Ergebnis: BayWa hatte Aktionäre im Lagebericht 2023 über wesentliche Finanzierungsrisiken im Unklaren gelassen — konkret fehlten die Bedingungen eines Milliardenkredits sowie Hinweise auf Refinanzierungsrisiken einer 500-Millionen-Euro-Anleihe und kurzlaufender Schuldverschreibungen über 632 Millionen Euro.

Bilanz verzögert, Prognose gestrichen

Der testierte Jahresabschluss 2025 wird frühestens im vierten Quartal 2026 vorliegen. Die Jahresprognose für 2026 hat BayWa bereits gestrichen. Bis dahin sind die heutigen Q4-Daten das einzige belastbare Zahlenbild — und die Grundlage, auf der die Banken ihre Entscheidung über die Verlängerung der Stillhaltevereinbarung treffen werden. Die Aktie notiert rund 34 Prozent unter ihrem 52-Wochen-Hoch und deutlich unterhalb aller relevanten gleitenden Durchschnitte. Der Druck auf das Management, mit diesen Zahlen zu überzeugen, ist entsprechend hoch.

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