BayWa Aktie: Risikofaktor bleibt!

Der Münchner Agrar- und Energiekonzern BayWa steckt mitten in einer Restrukturierung — und ausgerechnet ihr wichtigstes Fundament bröckelt. Die Energietochter BayWa r.e. verfehlt ihre Ziele, der Vorstandschef hat das Haus verlassen, und die BaFin prüft die Bücher. Am 26. März werden die Quartalszahlen vorgelegt.

Das Problem mit BayWa r.e.

Das ursprüngliche Sanierungskonzept kalkulierte mit Gesamterlösen von rund 1,7 Milliarden Euro aus dem Verkauf der BayWa r.e.-Beteiligung bis Ende 2028. Diese Annahme ist nach einer neuen Unternehmensplanung nicht mehr haltbar — ein erheblicher Rückschlag für den gesamten Entschuldungsplan.

Als Hauptursache benennt der Konzern verschlechterte regulatorische und wirtschaftliche Rahmenbedingungen, insbesondere in den USA. Der US-Markt war 2024 mit 534,7 Megawatt verkaufter Leistung der wichtigste Einzelmarkt der Sparte. Die veränderte US-Energiepolitik trifft BayWa r.e. damit an einer zentralen Stelle und dürfte den erzielbaren Verkaufspreis erheblich drücken.

Auf der Habenseite steht der abgeschlossene Verkauf der Agrarhandelstochter Cefetra für 125 Millionen Euro. Wichtiger als der Kaufpreis ist die Bilanzwirkung: Durch die Entkonsolidierung verschwanden Bankverbindlichkeiten von über 600 Millionen Euro aus den Büchern. Ähnliches gilt für den zuvor vollzogenen Verkauf der RWA. Diese Schritte stabilisieren die Liquidität — ersetzen aber nicht den geplanten Erlös aus der Energiesparte.

Führungsumbau und Regulierungsdruck

Der Konzernumbau reicht bis in die Führungsstruktur. Vorstandschef Dr. Frank Hiller schied bereits Anfang Januar mit sofortiger Wirkung aus — offiziell wegen unterschiedlicher Auffassungen über die mittelfristige Strategie. Seine Ressorts wurden auf die verbleibenden Vorstandsmitglieder verteilt: CRO Michael Baur übernimmt Strategie und Recht, Finanzvorstand Prof. Dr. Matthias J. Rapp zusätzlich Compliance und Investor Relations, Vorständin Marlen Wienert das Personalressort.

Auch im Aufsichtsrat vollzieht sich ein erheblicher Umbau. Gleich drei Mitglieder legen ihre Mandate nieder — darunter CSU-Politikerin Monika Hohlmeier und Bankdirektor Michael Höllerer Ende März sowie Monique Surges Ende Mai. Sie alle standen in der Kritik, den schuldenfinanzierten Expansionskurs mitgetragen zu haben. Als Reaktion wurde die Genehmigungsschwelle für Großgeschäfte von 200 auf 50 Millionen Euro gesenkt.

Zusätzlichen Druck erzeugt die BaFin: Seit Oktober 2024 prüft die Behörde den Jahresabschluss 2023 und bemängelt, dass BayWa finanzierungsrelevante Risiken im Lagebericht nicht hinreichend beschrieben hatte. Der Konzernabschluss für 2025 dürfte sich infolge der erforderlichen Neubewertung der Energiesparte erheblich verzögern — möglicherweise bis ins vierte Quartal 2026.

Was am 26. März auf dem Tisch liegt

Die Quartalszahlen am 26. März werden zeigen, wie hoch der Abschreibungsbedarf bei BayWa r.e. tatsächlich ausfällt. Parallel läuft der geplante Verkauf der neuseeländischen Tochter T&G Global, der rund 300 Millionen Euro einbringen soll — ein weiterer Baustein, der den Sanierungskurs stützen müsste.

Ab 2027 erwartet die Energiesparte zwar weiterhin positive operative Ergebnisse, jedoch auf einem signifikant niedrigeren Niveau als im Sanierungsgutachten vom Juni 2025 unterstellt. Wie viel Spielraum das Konzept noch trägt, hängt entscheidend davon ab, wie weit die Bewertungskorrektur bei BayWa r.e. geht — und wie kooperativ die Finanzierungspartner bei der Neuverhandlung der Konditionen bleiben.