Strategy Aktie: Maschine läuft weiter

Strategy hat seine Kapitalrahmenprogramme erneut aufgestockt — diesmal um bis zu 44,1 Milliarden Dollar. Gleichzeitig zeigt die bevorzugte Finanzierungsquelle erste Risse. Ein Blick hinter die Kulissen offenbart, wie das Bitcoin-Akkumulationsmodell unter Druck gerät.

Neues ATM-Programm in gewohnter Größenordnung

Am 23. März reichte Strategy eine neue 8-K-Meldung ein, die ein frisches At-the-Market-Programm im Volumen von 44,1 Milliarden Dollar beschreibt. Der Kern: jeweils 21 Milliarden Dollar aus Stammaktien und der variabel verzinsten Vorzugsaktie STRC — exakt die Struktur des früheren „21/21-Plans". Dass Strategy erneut eine Genehmigung dieser Größenordnung benötigt, deutet darauf hin, dass die vorherigen Kapazitäten weitgehend ausgeschöpft wurden.

Zusätzlich wurde ein neues 2,1-Milliarden-Programm für die STRK-Vorzugsaktie aufgelegt, das ein älteres ersetzt. Drei neue Vertriebsagenten — Moelis & Company, A.G.P./Alliance Global Partners und StoneX Financial — stoßen zum Konsortium, das damit auf 19 Institute angewachsen ist.

Preferred Stock unter Druck

In der Woche vom 16. bis 22. März flossen 76,5 Millionen Dollar aus dem Verkauf von rund 509.000 Stammaktien. Das Geld wurde unmittelbar eingesetzt, um 1.031 Bitcoin zu einem Durchschnittspreis von 74.326 Dollar zu erwerben. Insgesamt hält Strategy damit 762.099 Bitcoin mit einem Einstandswert von 57,69 Milliarden Dollar.

Auffällig ist die Verschiebung im Finanzierungsmix: Erstmals übernahm die STRC-Vorzugsaktie die Hauptrolle bei der Bitcoin-Finanzierung — mit 1,18 Milliarden Dollar gegenüber nur 396 Millionen aus Stammaktienverkäufen. Die kumulierten Dividendenverpflichtungen aus ausstehenden Preferred-Papieren übersteigen inzwischen eine Milliarde Dollar jährlich.

Gleichzeitig notiert STRC seit drei aufeinanderfolgenden Handelstagen unter seinem Nennwert von 100 Dollar. Liegt der volumengewichtete Monatsdurchschnitt dauerhaft unter pari, könnte Strategy gezwungen sein, den Dividendensatz um weitere 25 Basispunkte anzuheben, um den Kurs zu stützen.

Analysten bleiben optimistisch — mit Einschränkungen

Die Aktie notiert aktuell bei rund 120 Euro und damit weit unterhalb des Allzeithochs. Das Wall-Street-Konsensrating lautet dennoch „Strong Buy", mit einem durchschnittlichen 12-Monats-Kursziel von 349 Dollar. Texas Capital vergibt ebenfalls ein „Buy"-Rating mit einem Kursziel von 200 Dollar — basierend auf der Annahme eines jährlichen Bitcoin-Wachstums von 10 Prozent und einem Kapitalvolumen von rund 17 Milliarden Dollar für 2026.

Texas Capital hebt hervor, dass Strategys Bilanz mit einem Schuldenanteil von etwa 14 Prozent vergleichsweise konservativ aufgestellt ist. Rund 2,25 Milliarden Dollar in bar decken fast zwei Jahre an Zins- und Dividendenzahlungen ab. Als strukturelles Risiko bleibt die vollständige Abhängigkeit von externer Finanzierung, da Bitcoin keine laufenden Erträge generiert.

Mit noch über 34 Milliarden Dollar verfügbarer Ausgabekapazität aus bestehenden Programmen ist die Infrastruktur für weitere Bitcoin-Käufe vorerst gesichert — solange der Markt für Preferred-Papiere mitspielt.