SAP Aktie: Gedämpfte Erwartungen

SAP muss nach den Zahlen zum vierten Quartal 2025 weiter Überzeugungsarbeit leisten. Eine Herabstufung von Zacks Research auf „Hold“ unterstreicht: Der Markt ringt noch mit der Frage, ob Cloud-Wachstum und KI-Story schnell genug wieder Schwung aufnehmen. Gleichzeitig setzt das Management mit Dividende, Aktienrückkauf und einer neuen Kundenorganisation klare Akzente.

Zacks bremst – und der Kurs bleibt angeschlagen

Zacks Research hat SAP am 7. März von „Strong Buy“ auf „Hold“ abgestuft. Das ist keine Fundamentalkrise, aber ein Signal, dass der jüngste Gegenwind noch nicht abgehakt ist.

Auch im Chartbild zeigt sich der Druck: Am Freitag schloss die Aktie bei 173,72 Euro. Damit liegt sie rund 21% unter dem 200‑Tage-Durchschnitt (219,60 Euro) und weiterhin klar unter wichtigen gleitenden Linien. Auffällig: Das Papier notiert nur wenige Prozent über dem 52‑Wochen-Tief von 166,66 Euro – der Markt sucht also erkennbar noch nach einem stabilen Boden.

Cloud-Guidance als Knackpunkt – warum Anleger skeptisch bleiben

Der Kern der jüngsten Nervosität liegt in der Cloud-Entwicklung rund um die Q4-Zahlen: Der Current Cloud Backlog wuchs im vierten Quartal um 25% und lag damit leicht unter der Erwartung (25,7%). Diese kleine Abweichung reichte, um die ansonsten soliden Jahreszahlen zu überdecken – weil genau dieser Auftragspolster als Frühindikator für künftiges Cloud-Wachstum gilt.

Für 2025 meldete SAP:
- Cloud-Umsatz +26% auf 21,02 Mrd. Euro
- Cloud-ERP-Suite als Treiber: +32% auf 18,12 Mrd. Euro
- Planbare Abo- und Supportumsätze: 86% des Gesamtumsatzes
- Softwarelizenzen: -27% auf 990 Mio. Euro

Der Ausblick für 2026 bleibt ambitioniert: Cloud-Umsatz 25,8 bis 26,2 Mrd. Euro (23–25% Wachstum), Non-IFRS-Betriebsgewinn 11,9 bis 12,3 Mrd. Euro und Free Cashflow um 10 Mrd. Euro. Genau hier entscheidet sich die Stimmung: Kann SAP die Cloud-Dynamik so untermauern, dass der Backlog wieder als Rückenwind interpretiert wird?

KI, Kundenfokus und Kapitalrückfluss: SAP setzt mehrere Signale

Operativ und strategisch liefert SAP parallel mehrere Bausteine, die das Vertrauen stützen sollen:

• Neue Führungsstruktur ab 1. April 2026: SAP bündelt Customer Success sowie Customer Services & Delivery in der „Customer Value Group“. Thomas Saueressig übernimmt als erweiterter Chief Customer Officer und soll die Customer Journey stärker auf Cloud- und KI-Lösungen ausrichten.
• Referenzkunde FC Bayern München: Der Klub migrierte On-Premise-Systeme auf RISE with SAP. Genannt werden u.a. 9,5 Mio. Fan- und Mitgliederdatensätze sowie mehr als 25.000 Produktstammdatensätze.
• KI als Wachstumshebel: SAP Business AI war laut Unternehmen in zwei Dritteln der Cloud-Auftragsabschlüsse im vierten Quartal enthalten. Der KI-Copilot Joule unterstützt inzwischen über 210 Anwendungsfälle weltweit.
• Aktionärsrendite: Vorgeschlagen sind 2,50 Euro Dividende für 2025 sowie ein Aktienrückkaufprogramm bis zu 10 Mrd. Euro über zwei Jahre. Als Termine wurden 5. Mai 2026 (Record Date) und 8. Mai 2026 (Zahltag) genannt.

Unterm Strich bleibt das Bild gemischt: strategische Fortschritte und klare Kapitalmaßnahmen auf der einen Seite, ein Backlog-Dämpfer als Bremsklotz auf der anderen.

Der nächste harte Datenpunkt folgt bald: Am 23. April 2026 legt SAP den nächsten Quartalsbericht vor – dann wird sich zeigen, ob Cloud-Kennzahlen und KI-Durchdringung die skeptischere Erwartungshaltung wieder drehen können.