SAP Aktie: Cloud-Fokus

Nach den Jahreszahlen vom 29. Januar sortiert der Markt bei SAP neu. Entscheidend ist weniger die Vergangenheit als die Frage, ob das Cloud-Wachstum auch 2026 trägt – und ob KI endlich messbar Geld in die Kasse spült. Genau an diesen Punkten entscheidet sich, ob die operative Marge weiter Spielraum bekommt.

Zuletzt zeigte der Kurs allerdings, wie angespannt die Lage ist: In sieben Tagen ging es um -12,55% nach unten, auf 30 Tage sogar -17,07%. Mit 171,00 € liegt die Aktie nur noch knapp über dem 52‑Wochen‑Tief bei 164,62 €.

Worauf Investoren jetzt schauen

Im Zentrum steht die Nachhaltigkeit der Cloud-Dynamik – und zwar anhand von drei sehr konkreten Prüfsteinen:

• Current Cloud Backlog: Investoren prüfen nach den Zahlen vom 29. Januar, ob der aktuelle Cloud-Auftragsbestand ein verlässlicher Indikator für das Umsatzwachstum der nächsten zwölf Monate ist. Besonders wichtig sind dabei währungsbereinigte Zuwachsraten, um die Nachfrage nach S/4HANA Cloud besser einordnen zu können.
• Business AI und „Joule“: Ein zentraler Margenhebel ist die Frage, ob sich der generative Assistent „Joule“ erfolgreich monetarisieren lässt. Entscheidend sind Hinweise, ob KI-Funktionen in bestehende Verträge wandern – und ob das den durchschnittlichen Vertragswert (ACV) spürbar erhöht.
• Kostendisziplin nach der Restrukturierung: Nach dem Restrukturierungsprogramm 2024 liegt der Fokus auf Effizienz. Anleger achten darauf, ob der Operating Leverage greift, also ob Umsätze schneller wachsen als die Kostenbasis – eine Voraussetzung für nachhaltige Margenausweitung.

Eine Kernfrage schwingt dabei mit: Reicht die Cloud-Auftragslage, um mögliche konjunkturelle Schwankungen 2026 abzufedern? Der Markt versucht, genau das aus Backlog-Entwicklung, ACV-Signalen rund um KI und dem Tempo der Kostenentwicklung abzuleiten.

Termine, die den Takt vorgeben

Neben den operativen Signalen sind in den kommenden Wochen und Monaten einige Fixpunkte wichtig, an denen neue Details erwartet werden:

• 26. Februar 2026: Integrierter Geschäftsbericht 2025 – mit tieferen Einblicken, auch in nicht-finanzielle Kennzahlen und Nachhaltigkeitsziele
• Mai 2026: Ordentliche Hauptversammlung – traditionell mit Dividendenbeschluss und Entlastung des Vorstands
• 2027: Fristende für die Mainstream-Wartung älterer Systeme (ECC 6.0) – ein struktureller Treiber für Migrationen im Kundenstamm

Management-Kontinuität als Rahmen

Im Sektor verschiebt sich der Fokus: Die reine Cloud-Transformation gilt weitgehend als durchlaufen, nun rückt die Optimierung durch KI stärker in den Vordergrund. Für Kontinuität sorgt die frühzeitige Vertragsverlängerung von CEO Christian Klein um fünf Jahre (beschlossen im Mai 2025). Damit ist er bis April 2030 gebunden – ein Schritt, der am Markt als Unterstützung der „Cloud-First“-Linie gesehen wird.

Unterm Strich bleibt das Setup klar: Nach den Jahreszahlen wird SAP daran gemessen, ob Backlog-Qualität, KI-Monetarisierung und Operating Leverage zusammenpassen. Der nächste harte Datenpunkt dafür ist der Geschäftsbericht am 26. Februar 2026.