Commerzbank Aktie: Übernahmepoker

Der Machtkampf zwischen UniCredit und der Commerzbank bekommt eine neue Dynamik. Denn für die Italiener ist eine wichtige Frist im deutschen Übernahmerecht abgelaufen – das macht ein mögliches Angebot deutlich flexibler. Gleichzeitig versucht die Commerzbank, mit frischem Kapital, Rekordgewinn und hohen Ausschüttungen die eigene Verteidigungslinie zu stärken.

Am Freitag schloss die Commerzbank-Aktie bei 34,64 Euro (-3,54%). Damit bleibt der Titel zwar nahe am 50-Tage-Durchschnitt, aber der Kurs reagiert spürbar auf die Gemengelage aus Übernahmefantasie und Unsicherheit.

UniCredit gewinnt Spielraum – 30%-Schwelle im Blick

Seit dem 22. Februar kann UniCredit ein mögliches Übernahmeangebot für die Commerzbank vollständig mit eigenen Aktien bezahlen. Der Hintergrund: Wer in den sechs Monaten vor einem Angebot nicht mehr als fünf Prozent der Zielgesellschaft gegen Bargeld kauft, darf später komplett in Aktien bieten. UniCredit hatte zuletzt im August 2025 eine relevante Position gegen Geldleistung aufgebaut – mit Ablauf der Frist fällt die „Aktientauschsperre“ nun weg.

Der taktische Vorteil liegt auf der Hand: Ein Angebot muss nicht zwingend mit einer großen Bargeldkomponente finanziert werden. UniCredit könnte Commerzbank-Aktionären stattdessen eigene Aktien anbieten – und gewinnt so Flexibilität bei Struktur und Finanzierung.

Zusätzlich rückt die 30%-Schwelle näher. UniCredit hält aktuell rund 26% direkt sowie weitere knapp 4% über Finanzinstrumente. Ab 30% wäre die Bank verpflichtet, ein Übernahmeangebot für alle ausstehenden Anteile vorzulegen. Politisch bleibt es jedoch kompliziert: Der Bund hält weiter 12% und lehnt eine Übernahme ab.

Commerzbank kontert mit Anleihen, Gewinn und Ausschüttungen

Die Commerzbank setzt parallel auf finanzielle Stärke als Schutzschild. Sie platzierte zwei Anleihen mit insgesamt 1,75 Milliarden Euro: eine Senior-Tranche über 1 Milliarde Euro bis 2031 sowie einen Green Bond über 750 Millionen Euro bis 2037. Beide Papiere sind fest-zu-variabel verzinst, nicht-bevorrechtigt und unbesichert. Auffällig: Das begleitende Konsortium musste keine Kursstabilisierung vornehmen – die Nachfrage trug die Emissionen ohne Stützung.

Dazu kommt der Rekordgewinn von 2,63 Milliarden Euro. Und die Bank dreht die Ausschüttungen hoch: Geplant sind 1,10 Euro Dividende je Aktie (Vorjahr: 0,65 Euro) plus laufende Aktienrückkäufe von bis zu 540 Millionen Euro. Zusammen mit dem im Dezember 2025 abgeschlossenen Programm summiert sich die Kapitalrückführung für 2025 auf 2,7 Milliarden Euro.

Die Logik dahinter ist klar: Hohe Ausschüttungen sollen die Aktie für Investoren so attraktiv machen, dass ein Verkauf an UniCredit weniger reizvoll erscheint. Doch funktioniert diese Abschreckung auch, wenn UniCredit ein Angebot ohne große Cash-Komponente schnüren kann? Genau dieser Punkt gewinnt durch den neuen rechtlichen Spielraum an Gewicht.

Ausblick bremst – Aquila-Abschreibung belastet

Trotz operativer Stärke gibt es Bremsklötze. Der Ausblick für 2026 enttäuschte: Die Bank will das bisherige Gewinnziel von 3,2 Milliarden Euro übertreffen, während der Marktkonsens bereits bei 3,4 Milliarden Euro lag.

Zusätzlich sorgt die Beteiligung an Aquila Capital für Stirnrunzeln. Erneut wurden 52 Millionen Euro abgeschrieben; damit sind bereits rund zwei Drittel des Kaufpreises aus 2024 wertberichtigt. Am Ziel, bis 2028 auf 4,2 Milliarden Euro Gewinn zu wachsen, hält die Bank fest.

Zum Kalender: Das laufende Aktienrückkaufprogramm endet am 26. März. Quartalszahlen folgen am 8. Mai 2026, die Hauptversammlung findet am 20. Mai statt. Der Dividenden-Ex-Tag ist der 21. Mai, die Auszahlung ist für den 25. Mai 2026 geplant.