MicroStrategy vollzieht einen fundamentalen Umbau seiner Finanzierungsstruktur – und das ausgerechnet in einer Phase, in der Bitcoin unter die 90.000-Dollar-Marke gerutscht ist. Die Aktie verlor allein am Montag 7,76 Prozent auf 160,23 Dollar. Vom Höchststand 2025 sind die Papiere nun 62 Prozent entfernt. Doch hinter den Kulissen hat sich etwas Entscheidendes verändert.

Vorzugsaktien überholen Wandelanleihen

Erstmals in der Unternehmensgeschichte übersteigt das Volumen der Vorzugsaktien-Finanzierung mit 8,36 Milliarden Dollar die ausstehenden Wandelanleihen von 8,21 Milliarden Dollar. Analysten werten dies als strukturellen Erfolg.

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Der Unterschied ist bedeutsam: Wandelanleihen haben feste Fälligkeitstermine und müssen zurückgezahlt werden. Vorzugsaktien dagegen kennen keine Rückzahlungspflicht und erlauben es, Dividenden in schwierigen Marktphasen aufzuschieben. Das reduziert das Insolvenzrisiko spürbar – trotz der 8,2 Milliarden Dollar unbesicherten Schulden, die MicroStrategy in den Büchern hat.

Das Unternehmen hält mittlerweile 709.715 Bitcoin im Wert von über 60 Milliarden Dollar. S&P hat MicroStrategy zwar ein Junk-Rating verpasst, doch die Struktur verfügt über keine Margin-Call-Klauseln und 21 Monate Barreserven.

Saylor kündigt weitere Käufe an

CEO Michael Saylor signalisierte am 22. Januar auf X, dass er "über weitere Bitcoin-Käufe nachdenkt" – ungewöhnlich für einen Mittwoch, da solche Ankündigungen typischerweise am Wochenende erfolgen. Allein in den letzten zwei Wochen kaufte MicroStrategy Bitcoin im Wert von rund 3,4 Milliarden Dollar, darunter 22.305 BTC für 2,13 Milliarden Dollar am 19. Januar.

Bewertungsprämie kollabiert

Die Bewertung der Aktie im Verhältnis zum Nettovermögen ist drastisch geschrumpft. Ende 2024 lag der Multiplikator noch bei 2,4 – inzwischen nur noch bei etwa 1,1. Institutionelle Investoren sorgen sich über die kontinuierliche Verwässerung durch neue Aktienemissionen und die hohe Verschuldung.

Wall Street zeigt sich gespalten. Mizuho bestätigte zwar sein Outperform-Rating, senkte das Kursziel jedoch am 16. Januar von 484 auf 403 Dollar. Das durchschnittliche Analystenziel liegt bei 473,62 Dollar.

Die Szenarien variieren stark:

  • Basisszenario (BTC 85.000-100.000 Dollar): Aktie zwischen 150-250 Dollar
  • Bullszenario (BTC 100.000-150.000 Dollar): Kursziele 450-474 Dollar
  • Bärszenario (BTC unter 80.000 Dollar): Gefahr von Kursen unter 100 Dollar

Quartalszahlen am 5. Februar

Am 5. Februar folgen die Zahlen für das vierte Quartal 2025. Laut Reuters-Unterlagen verzeichnete MicroStrategy im Quartal einen unrealisierten Verlust von 17,44 Milliarden Dollar durch den Bitcoin-Preisverfall. Die Aktie weist ein Beta von 3,43 auf – sie bewegt sich damit mehr als dreimal so stark wie der S&P 500.

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