Heidelberger Druckmaschinen liefert eigentlich gute Nachrichten: Der Umsatz steigt, und das Unternehmen schreibt wieder schwarze Zahlen. Dennoch straften Anleger das Papier am Tag der Zahlenvorlage mit einem Kurseinbruch von 15 Prozent ab. Ein massiver Rückgang bei den Neubestellungen und die plötzliche Insolvenz eines wichtigen Kooperationspartners werfen dunkle Schatten auf die weitere Geschäftsentwicklung.

Auf den ersten Blick lesen sich die operativen Kennziffern der ersten neun Monate des Geschäftsjahres 2025/26 erfreulich. Trotz negativer Währungseffekte kletterte der Umsatz um rund sechs Prozent auf 1,6 Milliarden Euro. Gleichzeitig verbesserte sich die bereinigte EBITDA-Marge auf 7,1 Prozent, und unter dem Strich steht ein solider Nettogewinn von 17 Millionen Euro. Das große Problem liegt in der Zukunft: Der Auftragseingang brach um rund zehn Prozent auf 1,63 Milliarden Euro ein. Ohne neue Bestellungen fehlen dem Anlagenbauer perspektivisch die Einnahmen, was die harte Marktreaktion erklärt. Infolgedessen rutschte der Kurs ab und notiert mit einem gestrigen Schlusskurs von 1,40 Euro mittlerweile knapp 45 Prozent unter seinem 52-Wochen-Hoch.

Partner in der Insolvenz

Zusätzliche Unsicherheit bringt die Schieflage eines wichtigen Verbündeten. Die Manroland Sheetfed GmbH flüchtete Anfang März in ein Schutzschirmverfahren in Eigenverwaltung, nachdem der britische Mutterkonzern die Finanzierung gestoppt hatte. Auslöser war eine drastische Nachfrageflaute bei Neumaschinen in China. Heidelberger muss nun die volle Verantwortung für die gemeinsam entwickelte Presse Cartonmaster CX 145 übernehmen. Das bindet zwar ungeplante Ressourcen, erlaubt künftig aber auch eine eigenständige Vermarktung. Immerhin gibt es aus Asien vereinzelt positive Signale: Der chinesische Web-to-Print-Anbieter Grand Printing Group orderte kürzlich sechs weitere Bogenoffsetdruckmaschinen.

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Rüstungssparte als zweites Standbein

Um sich gegen die Volatilität im Kerngeschäft abzusichern, treibt das Management die strategische Neuausrichtung voran. Ein verlängerter Konsortialkredit über 436 Millionen Euro sichert bis 2030 die finanzielle Basis. Parallel dazu nimmt die neue Verteidigungssparte Formen an. Das Joint Venture ONBERG Autonomous Systems soll künftig autonome Drohnenabwehrsysteme für kritische Infrastruktur produzieren. Erste nennenswerte Umsatzbeiträge aus diesem Bereich plant das Unternehmen für die zweite Jahreshälfte 2026 ein.

Die nächsten Wochen bringen konkrete Termine für Investoren. Mitte April wird das Management die genaue technische Roadmap der neuen Defense-Sparte präsentieren. Am 10. Juni 2026 folgen die vollständigen Zahlen für das vierte Quartal. An diesem Tag müssen die Margen im Printgeschäft beweisen, dass sie den sinkenden Auftragseingang und die Investitionen in die Rüstungstechnik operativ abfedern können.

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