Heidelberg Materials liefert ein Rekordergebnis ab – doch die Aktie verliert massiv an Wert. Während der Baustoffkonzern mit historischen Zahlen glänzt, sorgt die politische Diskussion um den europäischen Emissionshandel für erheblichen Druck. Können die starken Fundamentaldaten die regulatorischen Unsicherheiten kompensieren?

Historisches Ergebnis trotz schwieriger Märkte

Der Konzern präsentierte am 25. Februar beeindruckende Jahreszahlen: Das Ergebnis aus dem laufenden Geschäftsbetrieb (RCO) kletterte um 6% auf ein Rekordniveau von 3,4 Milliarden Euro. Die RCOBD-Marge verbesserte sich auf 21,8%, das bereinigte Ergebnis je Aktie stieg um 4% auf 12,41 Euro.

Besonders bemerkenswert: Diese Profitabilitätssteigerung gelang trotz Volumenrückgängen in wichtigen Märkten. Das im November 2024 gestartete Transformation-Accelerator-Programm zeigt Wirkung – allein 2025 wurden 380 Millionen Euro eingespart. Bis Ende 2026 sollen mindestens 500 Millionen Euro an Effizienzgewinnen realisiert werden.

Strategischer Zukauf in Australien

Parallel zum operativen Erfolg treibt Heidelberg Materials die geografische Expansion voran. Die angekündigte Übernahme des Baustoffgeschäfts der Maas Group Holdings für 1,7 Milliarden Australische Dollar erweitert die Position im australischen Markt deutlich. Das Paket umfasst 40 Steinbrüche mit Reserven von über 350 Millionen Tonnen sowie 22 Betonwerke.

Der EBITDA-Multiplikator von 8,4x nach Synergien deutet auf attraktive Bewertung hin. Der Abschluss wird für das zweite Halbjahr 2026 erwartet – vorbehaltlich der behördlichen Genehmigungen.

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Regulatorische Unsicherheit lastet schwer

Die operative Stärke spiegelt sich nicht im Kurs wider. Die Aktie verlor innerhalb einer Woche rund 9%, auf Monatssicht steht ein Minus von knapp 20%. Verantwortlich dafür sind Berichte über mögliche Veränderungen beim europäischen Emissionshandelssystem (ETS). Italien soll auf eine Aussetzung drängen – eine Entwicklung, die den gesamten Zementsektor unter Druck setzt.

Dabei positioniert sich Heidelberg Materials gerade als Vorreiter bei der Dekarbonisierung: Die Brevik-Carbon-Capture-and-Storage-Anlage ist weltweit das erste industrielle CCS-Projekt in der Zementindustrie. Der daraus resultierende evoZero-Zement kommt bereits in europäischen Leuchtturmprojekten zum Einsatz.

Ausblick bleibt konstruktiv

Für 2026 erwartet der Vorstand ein RCO zwischen 3,4 und 3,75 Milliarden Euro. Regional zeigt sich ein gemischtes Bild: Während Nordamerika von Infrastrukturausgaben profitieren soll und Ost- sowie Südeuropa sich weiter erholen dürften, wird für West- und Nordeuropa erst im zweiten Halbjahr mit einer Besserung gerechnet.

Die dritte Tranche des 1,2 Milliarden Euro schweren Aktienrückkaufprogramms soll im zweiten Quartal starten. Ob dies ausreicht, um die regulatorischen Sorgen zu kompensieren, hängt maßgeblich von der weiteren Entwicklung der ETS-Debatte ab. Die kommenden Wochen dürften hier Klarheit bringen.

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