Das formelle Übernahmeangebot von UniCredit rückt näher — und mit ihm die entscheidende Auseinandersetzung um die Zukunft der Commerzbank. Der Mai 2026 bündelt gleich mehrere Weichenstellungen, die über Eigenständigkeit oder Fusion entscheiden könnten.

Ein Angebot mit wenig Überzeugungskraft

UniCredit hält derzeit knapp unter 30 Prozent der Commerzbank-Aktien und will mit dem erwarteten Tauschangebot die 30-Prozent-Schwelle überschreiten. Das Umtauschverhältnis sieht 0,485 neue UniCredit-Aktien je Commerzbank-Aktie vor — was einem impliziten Preis von 30,80 Euro entspricht. Gegenüber dem Durchschnitts-Kursziel der Analysten von rund 38 Euro ist das wenig. Die Commerzbank selbst bezeichnet das Angebot als taktisch und ohne substanzielle Prämie.

Dass der Aktienkurs stabil über diesem Angebotspreis notiert, signalisiert: Der Markt rechnet mit einer Nachbesserung. UniCredit prüft intern offenbar höhere Prämien und einen größeren Baranteil — konkrete Zahlen liegen bislang nicht vor.

Commerzbank baut Verteidigungslinie auf

Das Frankfurter Management setzt auf starke Fundamentaldaten als Argument für die Eigenständigkeit. Das operative Ergebnis für 2025 stieg um 18 Prozent auf 4,5 Milliarden Euro. Die Dividende klettert von 0,65 auf 1,10 Euro je Aktie, und inklusive Aktienrückkäufen fließen rund 2,7 Milliarden Euro an die Aktionäre zurück.

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Allerdings trübt der Ausblick das Bild: Für 2026 peilt die Bank einen Gewinn von 3,2 Milliarden Euro an — und verfehlt damit die Analystenerwartungen von 3,4 Milliarden Euro. Das gibt UniCredit ein Argument an die Hand.

Der Bund, mit zwölf Prozent Großaktionär, lehnt eine Übernahme weiterhin ab und hat erklärt, eigene Aktien nicht einzutauschen. Betriebsratschef Sascha Uebel kritisierte das Vorgehen von UniCredit-Chef Orcel als geschäftsschädigend — zulasten von Mittelstandskunden und Belegschaft. Auch Gewerkschaften haben sich positioniert, nicht zuletzt wegen geplanter Stellenstreichungen im IT-Bereich bei UniCredit in Deutschland.

Zeitplan: Hauptversammlung am 20. Mai als Kraftprobe

Nach BaFin-Freigabe und Zustimmung der UniCredit-Aktionäre zu einer notwendigen Kapitalerhöhung soll das Angebot im Mai veröffentlicht werden. Die Commerzbank-Hauptversammlung am 20. Mai 2026 in Frankfurt wird zum direkten Aufeinandertreffen der Interessen. UniCredit benötigt dort ein finanziell überzeugendes Angebot, um institutionelle Investoren zu gewinnen — der Bund steht als Blockade fest. Ein Ergebnis des Übernahmeangebots wird frühestens Ende Juni oder im Juli erwartet, der regulatorische Abschluss laut UniCredit erst 2027.

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