Rekordeinnahmen, starkes KI-Wachstum — und trotzdem bricht der Kurs ein. Adobe lieferte im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2026 Bestmarken bei Umsatz und Cash-Flow, doch der Markt quittiert die Zahlen mit Skepsis. Hinter der Divergenz stecken handfeste Sorgen.

Wachstum, das niemanden überzeugt

Der Umsatz kletterte im Quartal, das Ende Februar abschloss, auf 6,40 Milliarden Dollar — ein Plus von zwölf Prozent gegenüber dem Vorjahr. Besonders auffällig: Der Annualized Recurring Revenue aus KI-nativen Produkten hat sich im Jahresvergleich mehr als verdreifacht. Auch der operative Cash-Flow erreichte mit 2,96 Milliarden Dollar einen Quartalsrekord.

Und dennoch verliert die Aktie seit Jahresbeginn rund 28 Prozent. Der Grund liegt weniger in den Zahlen selbst als in dem, was Analysten dahinter sehen — oder eben nicht sehen.

Zwei Fronten, ein Kursproblem

William Blair stufte Adobe am Donnerstag auf „Market Perform" herab. Begründung: nachlassende Preissetzungsmacht durch schärferen KI-Wettbewerb sowie Unsicherheiten rund um den geplanten Führungswechsel von CEO Shantanu Narayen.

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Gleichzeitig rückt Googles neues Tool „Stitch" in den Fokus. Das Werkzeug erlaubt es, per Spracheingabe Softwareoberflächen zu gestalten — ohne Design-Kenntnisse. Für Adobe, dessen Creative Cloud auf professionelle Anwender ausgerichtet ist, könnte das die Nachfragebasis langfristig verschieben.

Hinzu kommen regulatorische Belastungen: Adobe einigte sich mit US-Behörden auf eine Zahlung von 150 Millionen Dollar wegen mangelhafter Transparenz bei Abo-Konditionen und Kündigungsregeln. In Großbritannien läuft zudem eine Untersuchung zu den Stornogebühren des Unternehmens.

Analysten senken die Latte

Der Medianwert der Analystenkursziele liegt zwar noch bei 344,90 Dollar, Goldman Sachs und Citigroup haben ihre Ziele jedoch bereits auf eine Spanne von 220 bis 278 Dollar gesenkt. Das spiegelt wider, wie stark der Fokus von Quartalsergebnissen auf die Frage verlagert hat, wie schnell Adobe seine KI-Produkte tatsächlich monetarisieren kann.

Für das Gesamtjahr 2026 erwartet Adobe einen Umsatz zwischen 25,9 und 26,1 Milliarden Dollar sowie einen Non-GAAP-Gewinn je Aktie von 23,30 bis 23,50 Dollar. Ob diese Prognose ausreicht, um das Vertrauen der Investoren zurückzugewinnen, hängt weniger von den Zahlen ab — als davon, wie überzeugend Adobe den Wert seiner KI-Strategie gegenüber kostenlosen oder günstigeren Alternativen verteidigen kann.

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