Starke Dividende, solide Jahresergebnisse — und trotzdem ein neues 52-Wochen-Tief. Vonovia startete am Montag auf dem niedrigsten Kursniveau seit einem Jahr, obwohl das operative Geschäft 2025 stabil lief und der neue Vorstandschef Luka Mucic die langfristigen Ziele bekräftigte.

Makro schlägt Substanz

Der Titel notiert rund 30 Prozent unter seinem Jahreshoch von Mai 2025. Der Rückgang folgt unmittelbar auf die Jahresergebnisse vom 19. März, bei denen das Unternehmen eine Dividendenerhöhung auf 1,25 Euro je Aktie ankündigte — was auf dem aktuellen Niveau einer Rendite von knapp 6 Prozent entspricht.

Analysten von Jefferies und der DZ Bank halten diesen Abschlag für überzogen. Der Nettoinventarwert liegt bei rund 46,28 Euro je Aktie, Jefferies sieht den fairen Wert bei 30,00 Euro, die DZ Bank bei 36,60 Euro. Den Keil zwischen fundamentaler Bewertung und Börsenkurs treibt vor allem die Erwartung eines erneuten EZB-Zinszyklus — befeuert durch volatile Energiepreise.

Zusätzlich sorgte der Rückzug von Großinvestor DWS auf eine Beteiligung von 2,95 Prozent für Druck auf das Papier. Solche Umschichtungen treffen einen Sektor, der ohnehin sensibel auf Zinserwartungen reagiert.

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Plan 2028 und die Hauptversammlung

Mucic hält an der eingeschlagenen Strategie fest. Der „Plan 2028" sieht vor, den Verschuldungsgrad durch Verkäufe von Minderheitsbeteiligungen und EBITDA-Wachstum auf rund 40 Prozent zu senken. Parallel baut der Konzern Segmente wie Energiedienstleistungen und Projektentwicklung aus, um neue Ertragsquellen zu erschließen.

Am 21. Mai 2026 steht die ordentliche Hauptversammlung an, auf der die Dividende formal beschlossen werden soll. Bemerkenswert: Experten rechnen damit, dass die bisherige Wahlmöglichkeit zwischen Bar- und Aktiendividende wegfällt — um Cash-Abflüsse im Sinne der Entschuldungsstrategie gezielter zu steuern. Für 2026 peilt das Management ein bereinigtes EBITDA zwischen 2,95 und 3,05 Milliarden Euro an. Ob das reicht, um den Abwärtstrend zu brechen, hängt maßgeblich davon ab, wie sich Zinsen und Inflation im zweiten Quartal entwickeln.

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