Am 19. März legt Vonovia seinen vollständigen Geschäftsbericht für 2025 vor — und es ist zugleich die erste große Jahresbilanz unter dem neuen CEO Luka Mucic. Der Markt schaut dabei besonders auf eine Frage: Wie schnell kommt der Konzern bei seinem Schuldenabbau voran?

Operative Basis solide, Hebel noch erhöht

Die ersten neun Monate 2025 verliefen operativ stabil. Das bereinigte EBITDA stieg in diesem Zeitraum um 6,4 Prozent auf 2,11 Milliarden Euro — trotz eines um rund 9.000 Einheiten geschrumpften Portfolios und gestiegener Instandhaltungskosten. Nun wird sich zeigen, ob die für das Gesamtjahr 2025 angepeilten rund 2,8 Milliarden Euro Adjusted EBITDA tatsächlich erreicht wurden. Für 2026 hat Vonovia bereits eine Spanne von 2,95 bis 3,05 Milliarden Euro in Aussicht gestellt.

Beim Schuldenabbau zeigt das Kapitalmanagement erste Wirkung. Im November 2025 platzierte Vonovia drei Eurobond-Serien über insgesamt 2,25 Milliarden Euro — die Emission war 3,4-fach überzeichnet. Im Februar folgte eine Yen-Anleihe, deren Erlöse gezielt für den Rückkauf kurzfristiger Verbindlichkeiten bis 2027 genutzt werden. Das Verhältnis von Nettoschulden zum operativen Gewinn sank dadurch von 15,1 auf 14,0. Solange der Leverage nicht unter 13,0 fällt, bleibt das Unternehmen jedoch anfällig für Zinsschocks.

Analysten mit differenziertem Bild

Morgan Stanley stufte die Aktie im Februar von „Underweight" auf „Equal-Weight" hoch und nannte ein Kursziel von 30 Euro. Als Begründung führten die Analysten das regulierte Mietwohnungsportfolio und das Entschuldungspotenzial unter Mucic an — verwiesen aber gleichzeitig auf die hohe Verschuldung und eine niedrige Eigenkapitalrendite. JPMorgan bleibt mit einem Kursziel von 36 Euro bei „Overweight", die DZ Bank erteilte zuletzt ebenfalls ein Kaufrating.

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Die Aktie notiert aktuell rund 20 Prozent unter ihrem 52-Wochen-Hoch vom Mai 2025 und damit auch deutlich unterhalb ihres 200-Tage-Durchschnitts — der Titel steht also unter charttechnischem Druck.

Dichter Terminkalender bis zur Hauptversammlung

Auf den Jahresbericht am 19. März folgen die Q1-Zahlen 2026 am 7. Mai und die Hauptversammlung am 21. Mai. In diesem engen Zeitfenster werden offene Fragen zur Dividendenpolitik — für 2025 wird eine Ausschüttung von 1,25 Euro je Aktie erwartet — und zum weiteren Entschuldungstempo beantwortet.

Gelingt es Mucic, die EBITDA-Prognose für 2026 mit robusten Jahreszahlen zu untermauern und die Zinssensitivität weiter zu senken, verbessert das die Ausgangslage des Konzerns spürbar. Die strukturell hohe Wohnraumnachfrage in deutschen Ballungsgebieten liefert dafür das fundamentale Fundament — der Jahresbericht nächste Woche zeigt, wie gut Vonovia es nutzt.

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