Stadler Rail Aktie: Viel Bewegung, wenig Spielraum

Neues Servicewerk, neuer Verwaltungsrat, neue Rekorde — und trotzdem bleibt die Börse skeptisch. Stadler Rail befindet sich in einer ungewöhnlichen Lage: operativ wächst der Schweizer Zugbauer auf breiter Front, finanziell aber drücken strukturelle Belastungen auf das Bild.

Leopoldsdorf und Lausanne: Ausbau auf zwei Ebenen

Auf dem Gelände einer ehemaligen Zuckerfabrik in Leopoldsdorf östlich von Wien nimmt Stadler in dieser Woche ein neues Servicewerk in Betrieb. Zunächst dient der Standort als Typentestzentrum für ÖBB-Doppelstockzüge, mittelfristig soll daraus ein vollwertiger Instandhaltungsstützpunkt für Osteuropa entstehen — ergänzt durch ein Test- und Entwicklungszentrum, das Stadler gemeinsam mit Partnern plant.

Parallel bereitet das Unternehmen den größten Verwaltungsratsumbau seit Jahren vor. Zur Generalversammlung am 5. Mai treten Christoph Franz (15 Jahre im Gremium) und Wojciech Kostrzewa (14 Jahre) nicht mehr zur Wiederwahl an. Als Nachfolger schlägt Stadler Sabrina Soussan vor — sie war Co-CEO bei Siemens Mobility und ist designierte Aufsichtsratsvorsitzende bei Continental — sowie Michael Schöllhorn, seit 2021 Chef von Airbus Defence and Space.

Rekordauftrag, aber roter Cashflow

Die Jahreszahlen 2025 liefern beeindruckende Schlagzeilen: Der Umsatz stieg um 13 Prozent auf 3,7 Milliarden Schweizer Franken, der Reingewinn verdoppelte sich auf 100,7 Millionen Franken. Der Auftragsbestand erreichte mit 32,3 Milliarden Franken einen Rekordwert, gestützt unter anderem durch den Großauftrag für 226 S-Bahn-Züge in Kopenhagen — ein Gemeinschaftsprojekt mit Siemens im Volumen von rund 3 Milliarden Euro, mit Auslieferungen bis 2040.

Für 2026 peilt Stadler einen Umsatz von deutlich über 5 Milliarden Franken an. Finanzchef Raphael Widmer dämpft allerdings die Erwartungen: Ein positives Nettoumlaufvermögen sei auch im laufenden Jahr noch nicht zu erwarten. Der freie Cashflow bleibt negativ.

Technische Probleme und Börsen-Skepsis

Zu den finanziellen Belastungen kommen operative Baustellen. Wegen Lärm- und Vibrationsbeschwerden wurde die Abnahme des Modells TINA in Darmstadt und Basel gestoppt. 25 Fahrzeuge müssen bis Ende 2026 auf eigene Kosten nachgerüstet werden — Tests zeigten immerhin eine Reduktion der Bodenvibrationen um bis zu 51 Prozent. Zusätzlich untersucht die italienische Staatsanwaltschaft nach einem Unfall in Mailand, warum das automatische Notbremssystem eines Tramlink-Modells nicht auslöste.

Diese Kombination aus Cashflow-Druck und ungelösten technischen Fragen hält viele Investoren auf Abstand. Laut UBS-Daten zählt die Aktie zu den Titeln mit dem höchsten Short-Interest-Anteil im Sektor. Nur einer von neun Analysten empfiehlt den Kauf.

Den nächsten konkreten Prüfstein liefern die Halbjahreszahlen 2026. Sie werden zeigen, ob der laufende Kapazitätsausbau — darunter rund 1.000 geplante Neueinstellungen in diesem Jahr — die angestrebte EBIT-Marge von über 5 Prozent tatsächlich stützt.