Das Jahresende bringt für SAP weniger Zahlen, dafür umso mehr Regulierungsspannung. In Brüssel läuft die Auswertung des EU-Markttests zu den Zugeständnissen des Softwarekonzerns auf Hochtouren – und genau hier entscheidet sich, ob ein Milliardenrisiko vom Tisch kommt. Wie gut sind SAPs Chancen auf eine einvernehmliche Lösung mit der EU-Kommission?

EU-Kartellverfahren im Fokus

Kern des Verfahrens sind die Vorwürfe der EU-Wettbewerbshüter, SAP könnte seine starke Stellung bei On-Premise-ERP-Software nutzen, um den Wettbewerb bei Wartungs- und Supportdiensten zu behindern. Um ein formales Verbot und eine mögliche Strafe zu vermeiden, hat der Konzern der Kommission Verpflichtungsangebote vorgelegt.

Am 14. November 2025 startete daraufhin der offizielle Markttest der EU-Kommission. Seitdem konnten Wettbewerber und Kunden die vorgeschlagenen Maßnahmen bewerten und kommentieren. Aktuell, kurz vor Weihnachten, befindet sich dieser Prozess in der Auswertungsphase. Eine finale Entscheidung der Behörde steht noch aus, der bisherige Verlauf wird von Marktbeobachtern jedoch als konstruktiv beschrieben.

Die zentralen Elemente der angebotenen Zugeständnisse:

  • Erweiterte Interoperabilität: Kunden sollen einfacher Teile ihrer Software-Landschaft, etwa Wartung und Support, an Drittanbieter auslagern können, ohne die Funktionsfähigkeit des Gesamtsystems zu gefährden.
  • Mehr Transparenz bei Gebühren: Klarere Regeln und Strukturen für sogenannte „Reinstatement Fees“, also Wiedereinstiegsgebühren bei Support-Verträgen.

Kommt es zu einer Einigung, könnte SAP einer formalen Geldbuße entgehen, die theoretisch bis zu 10 % des weltweiten Jahresumsatzes betragen würde. Entsprechend hoch ist die Bedeutung des laufenden Prüfprozesses für den Konzern.

Risiken und Chancen des Markttests

Die Unsicherheit aus Brüssel bleibt damit das dominierende Thema zum Jahresende 2025. Für Investoren ist vor allem das Kräfteverhältnis zwischen Risiko und Chance entscheidend.

Auf der Risikoseite steht die Möglichkeit, dass der Markttest kritische Rückmeldungen bringt. In diesem Fall könnte die EU-Kommission Nachbesserungen verlangen, was den Prozess verlängern und die regulatorische Hängepartie ausdehnen würde.

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Dem gegenüber steht die Chance auf ein zügiges Settlement Anfang 2026. Eine offizielle Beilegung des Verfahrens würde:

  • das Risiko hoher Strafzahlungen deutlich reduzieren
  • den Newsflow weg von Regulierung zurück zu operativen Kennzahlen lenken
  • den Fokus wieder stärker auf Wachstumstreiber wie Cloudgeschäft und KI-Integration (Business AI) richten.

Analystenseitig überwiegt laut Quelltext weiterhin ein optimistischer Grundton. Das Konsensbild liegt bei „Buy“ bzw. „Overweight“, häufig mit Kurszielen im Bereich 270 bis 300 Euro – unter der Annahme, dass die regulatorischen Hürden erfolgreich genommen werden.

Kursbild und fundamentaler Hintergrund

Charttechnisch spiegelt die Aktie derzeit eher Zurückhaltung wider. Heute schloss der Titel bei 207,30 Euro, ein leichtes Minus von 0,14 % zum Vortag. Auf Sicht von zwölf Monaten ergibt sich ein Rückgang von gut 13 %, seit Jahresanfang liegt das Minus bei rund 12,5 %. Damit notiert die Aktie etwa 26 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 280,40 Euro und nur knapp über dem jüngsten Jahrestief bei 203,20 Euro.

Auch im kurzfristigen Trend zeigt sich das abwartende Bild:

  • Der Kurs liegt rund 2,9 % unter dem 50-Tage-Durchschnitt (213,43 Euro).
  • Zum 200-Tage-Durchschnitt (237,62 Euro) beträgt der Abstand etwa 12,8 %.
  • Der 14-Tage-RSI von 51,8 signalisiert weder Überkauf noch Überverkauf – der Markt wirkt neutral.

Fundamental steht diese Konsolidierung auf einer vergleichsweise stabilen Basis. Laut Quelltext lieferten die Zahlen zum dritten Quartal 2025 die Grundlage für eine mögliche Erholung. Der Cloud-Bereich, insbesondere die S/4HANA Cloud Suite, bleibt Wachstumstreiber. Der Cloud-Backlog wächst weiter zweistellig und sorgt für gute Umsatzsichtbarkeit für 2026. Der Gesamtumsatz der letzten zwölf Monate bewegt sich auf Rekordniveau, während ein laufendes Restrukturierungsprogramm die Profitabilität stützt.

Fazit: Entscheidungsschub 2026 möglich

SAP steht zum Jahreswechsel an einer klar umrissenen Weggabelung: Operativ läuft das Geschäft mit Cloud und KI-Anwendungen solide, gleichzeitig bremst die regulatorische Unsicherheit in Brüssel die Kursfantasie. Der Ausgang des Markttests und die darauffolgende Entscheidung der EU-Kommission dürften zum zentralen Katalysator für 2026 werden. Bringt ein Settlement das potenzielle Strafrisiko vom Tisch, hätte die Aktie Luft, wieder stärker an die fundamentale Entwicklung anzuknüpfen; verlängerte Nachverhandlungen würden das aktuelle Konsolidierungsbild dagegen eher festschreiben.

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