Der baden-württembergische Energiekonzern EnBW gerät zunehmend in den Fokus der Wettbewerbshüter. Während das Bundeskartellamt vor einer wachsenden Dominanz großer Stromerzeuger warnt, treibt das Unternehmen wichtige Großprojekte in der Nordsee voran. Reicht der operative Fortschritt aus, um die regulatorischen Risiken auszugleichen?

Kartellamt warnt vor Konzentration

Das Bundeskartellamt stellt in seinem aktuellen Marktmachtbericht eine gestiegene Bedeutung der führenden deutschen Stromerzeuger fest. Im Kern der Untersuchung steht der Anteil der sogenannten „pivotalen Stunden“ – Zeiträume, in denen ein Versorger unverzichtbar für die Netzstabilität ist. EnBW bewegt sich hier mit einem Wert knapp unter fünf Prozent an einer regulatorisch kritischen Schwelle.

Hintergrund dieser Entwicklung ist der strukturelle Wandel am deutschen Strommarkt. Durch den Rückbau von Atom- und Kohlekraftwerken sowie das Auslaufen von Reservekapazitäten sind bis zu 8,3 Gigawatt an steuerbarer Leistung weggefallen. Um einer weiteren Machtkonzentration entgegenzuwirken, fordert das Kartellamt bereits Konsequenzen für künftige Ausschreibungen: Bei neuen Gaskraftwerken soll der Zuschlag pro Bieter auf maximal zehn Prozent der Gesamtkapazität begrenzt werden.

Fortschritte beim Windpark „He Dreiht“

Parallel zur politischen Debatte erreicht EnBW beim Ausbau der erneuerbaren Energien operative Etappenziele. Beim Offshore-Windpark „He Dreiht“ in der Nordsee wurde mit der Installation der 32. von insgesamt 64 Turbinen die Halbzeitmarke erreicht. Das Projekt mit einer Gesamtleistung von 960 Megawatt gilt als strategisch bedeutsam, da es vollständig ohne staatliche Förderung realisiert wird.

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Die geplante Fertigstellung im Sommer 2026 fällt in eine Zeit massiver regulatorischer Neugestaltungen. So erprobt die Bundesnetzagentur derzeit im Verfahren „AgNes“ neue Modelle für Industrienetzentgelte, die mehr Flexibilität im Stromnetz schaffen sollen.

Chartbild spiegelt Unsicherheit wider

Anleger reagierten auf die Gemengelage aus regulatorischem Druck und operativem Ausbau zuletzt vorsichtig. Am Freitag schloss die Aktie mit einem Minus von 2,32 Prozent bei 67,40 Euro. Damit weitete das Papier seine Verluste auf Sicht von 30 Tagen auf rund 1,17 Prozent aus.

Mit einem aktuellen Kursniveau von etwa 67,40 Euro notiert der Titel rund acht Prozent unter seinem 52-Wochen-Hoch von 73,40 Euro. Auch technisch zeigt sich eine leichte Schwächephase: Der Kurs liegt derzeit rund 1,5 Prozent unter dem gleitenden Durchschnitt der letzten 200 Tage bei 68,45 Euro, was den neutralen bis leicht negativen Trend der letzten Wochen bestätigt.

Die kommenden Tage bleiben entscheidend, da bis Ende Februar 2026 die Konsultationen zum neuen Netzentgeltsystem abgeschlossen werden sollen. Investoren werden zudem darauf achten, ob die Forderungen des Kartellamts nach Kapazitätsdeckelungen bei Gaskraftwerken Eingang in die Gesetzgebung finden, was die Expansionsmöglichkeiten von EnBW im konventionellen Bereich limitieren könnte.

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