Commerzbank Aktie: Jefferies steigt ein

Das Übernahmedrama um die Commerzbank erreicht eine neue Dimension. Während UniCredit weiter auf die kritische 30-Prozent-Schwelle zusteuert, mischt nun ein weiterer Großinvestor mit: Die US-Investmentbank Jefferies Financial Group hat ihre Position auf über zehn Prozent der Stimmrechte ausgebaut. Die Machtverhältnisse bei Deutschlands zweitgrößter Privatbank verschieben sich damit erneut – und die Luft für das Frankfurter Management wird dünner.

Jefferies überschreitet Zehn-Prozent-Marke

Am 5. März 2026 war es offiziell: Jefferies meldete 10,04 Prozent der Stimmrechte an der Commerzbank, zuvor waren es 9,28 Prozent. Bemerkenswert dabei: Die komplette Beteiligung wird über Finanzinstrumente gehalten, direkte Aktienbestände weist die US-Bank nicht aus.

Der Einstieg erfolgt zu einem brisanten Zeitpunkt. Die Aktionärsstruktur der Commerzbank gleicht einem Pulverfass: UniCredit hält rund 26 Prozent direkt sowie knapp 4 Prozent über Finanzinstrumente. Die magische Grenze von 30 Prozent würde ein Pflichtangebot für alle ausstehenden Anteile auslösen.

UniCredit gewinnt rechtliche Flexibilität

Seit dem 22. Februar hat die italienische Großbank einen entscheidenden Vorteil: Sie darf ein mögliches Übernahmeangebot als reinen Aktientausch strukturieren. Der Grund liegt im deutschen Übernahmerecht: Wer in den sechs Monaten vor einem Angebot nicht mehr als fünf Prozent der Zielgesellschaft gegen Barzahlung kauft, kann später vollständig mit Aktien bieten.

Der Bund als Aktionär mit zwölf Prozent lehnt eine Übernahme weiterhin ab und macht die Auseinandersetzung zur politischen Machtfrage. UniCredit verspricht sich von einer Fusion deutliche Synergien mit ihrer deutschen Tochter HypoVereinsbank, vor allem im Privat- und Mittelstandsgeschäft.

Starke Zahlen, schwacher Ausblick

Operativ lieferte die Commerzbank 2025 ab: Das operative Ergebnis kletterte um 18 Prozent auf 4,5 Milliarden Euro, der Nettogewinn lag bei 2,6 Milliarden Euro – über den eigenen Zielen. Die Cost-Income-Ratio verbesserte sich auf 57 Prozent, die Kreditausfälle blieben mit 24 Basispunkten überschaubar.

Doch der Ausblick dämpft die Stimmung: Für 2026 peilt das Management einen Gewinn von 3,2 Milliarden Euro an und verfehlt damit die Analystenerwartungen von 3,4 Milliarden Euro. Hinzu kommt die Belastung durch Aquila Capital – eine Abschreibung von 117 Millionen Euro, womit bereits zwei Drittel des 2024 gezahlten Kaufpreises verloren sind.

Maximale Kapitalrückführung als Abwehrstrategie

Als Teil der Verteidigungsstrategie setzt die Bank auf aggressive Ausschüttungen. Die vorgeschlagene Dividende steigt auf 1,10 Euro je Aktie nach 0,65 Euro im Vorjahr. Zusammen mit laufenden Aktienrückkäufen von bis zu 540 Millionen Euro summiert sich die Kapitalrückführung für 2025 auf 2,7 Milliarden Euro. Für 2026 plant die Bank, 100 Prozent des Nettoergebnisses auszuschütten.

Das eigene Rückkaufprogramm wird dabei zum zweischneidigen Schwert: Es reduziert die Anzahl frei handelbarer Aktien und lässt dadurch die prozentualen Anteile der Großinvestoren mechanisch steigen – selbst ohne neue Zukäufe.

Entscheidende Wochen stehen bevor

Am Freitag gab die Aktie um 2,16 Prozent auf 30,77 Euro nach. Das Rückkaufprogramm endet am 26. März, die Q1-Zahlen folgen am 8. Mai, die Hauptversammlung findet am 20. Mai statt. Spätestens dort dürfte sich zeigen, ob die operativen Erfolge ausreichen, um die Eigenständigkeit zu verteidigen – oder ob Jefferies und UniCredit gemeinsam genug Gewicht auf die Waage bringen, um das Frankfurter Management in die Knie zu zwingen.