VINCORION Aktie: Volle Bücher vor Börsendebüt

Wenn der Rüstungszulieferer VINCORION am Freitag das Parkett der Frankfurter Börse betritt, trifft ein reiner Anteilsverkauf auf eine unerwartet hohe Nachfrage. Die begleitenden Banken meldeten bereits am ersten Tag der am Donnerstag endenden Zeichnungsfrist eine mehrfache Überzeichnung. Verantwortlich für dieses rege Interesse sind vor allem ein prall gefülltes Auftragsbuch und eine hochprofitable Nische im Hintergrund.

Margenstarkes Wartungsgeschäft

Hinter der Nachfrage der institutionellen Investoren verbergen sich handfeste operative Sprünge. Im Geschäftsjahr 2025 steigerte das Unternehmen seinen Umsatz um 18 Prozent auf 240,3 Millionen Euro. Gleichzeitig verdoppelte sich der Nettogewinn auf 19,4 Millionen Euro.

Ein wesentlicher Treiber dieser Entwicklung ist das wenig beachtete Wartungs- und Ersatzteilgeschäft. Dieser Aftermarket steuert 55 Prozent zu den Gesamterlösen bei. Da militärische Ausrüstung langfristig instand gehalten werden muss, generiert dieser Bereich stabile und überdurchschnittlich profitable Rückflüsse, die das schwankungsanfälligere Neugeschäft abfedern.

Zusätzliche Planungssicherheit liefert ein Auftragsbestand von rund 1,1 Milliarden Euro. Damit ist die Produktion als Zulieferer für prominente Waffensysteme wie den Kampfpanzer Leopard 2 oder das Luftabwehrsystem Iris-T SLM für die kommenden vier Jahre rechnerisch nahezu vollständig ausgelastet.

Kasse machen ohne frisches Kapital

Trotz der starken operativen Zahlen fließt dem Rüstungszulieferer durch das IPO selbst kein neues Geld zu. Der Börsengang ist ein reiner Sekundärverkauf. Der bisherige Mehrheitseigentümer Star Capital nimmt bis zu 345 Millionen Euro ein und behält im Anschluss knapp 60 Prozent der Anteile. Mit einer Gesamtbewertung von 850 Millionen Euro erzielt der Finanzinvestor das Sechsfache seines ursprünglichen Kaufpreises, den er vor vier Jahren an Jenoptik gezahlt hatte.

Dass diese Struktur die Käufer nicht abschreckt, zeigt das Commitment der Ankerinvestoren. Fidelity International, Invesco Asset Management und T. Rowe Price haben im Vorfeld feste Zusagen über 105 Millionen Euro abgegeben und sichern sich damit knapp ein Drittel der angebotenen Papiere.

Ab dem Erstnotiz-Tag am 20. März muss das Management beweisen, dass das operative Geschäft die hohe Bewertung langfristig trägt. Da kein Wachstumskapital in die Firmenkasse fließt, hängt die künftige Rendite der Aktionäre allein an der Margenentwicklung des aktuellen Auftragsbestands sowie der reibungslosen Erteilung staatlicher Exportgenehmigungen.