Novo Nordisk Aktie: Brutaler Absturz

Die Erfolgsstory von Wegovy und Ozempic bekommt einen harten Dämpfer. Nach Jahren des Hypes um Abnehmmedikamente steht Novo Nordisk 2025 vor seinem womöglich schwächsten Börsenjahr überhaupt. Der Kurssturz hat einen Großteil der Gewinne der vergangenen Jahre ausgelöscht – und legt schonungslos offen, wie abhängig der Konzern von wenigen Blockbustern geworden ist. Wie konnte es so weit kommen?

Historischer Einbruch nach GLP‑1‑Boom

An der Börse wird die Aktie inzwischen gehandelt, als hätte der gesamte Abnehm-Boom nie stattgefunden. 2025 ist der Kurs um mehr als 50 % eingebrochen, damit liegt das Papier seit Jahresbeginn ähnlich stark im Minus. Auch auf Sicht von zwölf Monaten summiert sich der Rückgang auf fast 60 %.

Damit notiert die Aktie nur noch knapp über ihrem 52‑Wochen-Tief von 39,05 Euro und weit entfernt vom Hoch bei 106,48 Euro aus dem Dezember 2024. In wenigen Monaten ist ein Kursniveau erreicht worden, das zuletzt Mitte 2021 zu sehen war – also bevor der Wegovy-Erfolg richtig im Kurs eingepreist war.

Der Einbruch ist nicht das Ergebnis eines einzelnen Schocks, sondern einer ganzen Reihe enttäuschender Entwicklungen, die sich über das Jahr 2025 aufgebaut haben.

Die Hauptgründe für den Kurssturz

Hinter dem Absturz steht eine Kombination operativer Rückschläge, wachsender Konkurrenz und interner Spannungen.

• Schwache Studiendaten:
  Die CagriSema-Studie bei Diabetespatienten konnte die hohen Erwartungen nicht erfüllen. Für einen Konzern, der stark auf GLP‑1‑basierte Weiterentwicklungen setzt, ist das ein klares Warnsignal. Anleger zweifeln, ob die Pipeline den bisherigen Erfolg von Semaglutid breit genug absichern kann.

• Mehrfache Gewinnwarnungen:
  Das Management hat 2025 die Prognosen gleich mehrfach gesenkt. Solche Serien an Anpassungen zermürben das Vertrauen des Marktes – insbesondere, wenn die Aktie zuvor in eine Bewertungsregion vorgestoßen ist, die stark auf künftiges Wachstum gesetzt hatte.

• Fehlgeschlagene Alzheimer-Studie:
  Semaglutid zeigte in einer Alzheimer-Studie nicht den erhofften Effekt auf das Fortschreiten der Erkrankung. Damit fällt eine potenzielle neue, sehr lukrative Indikation weg. Gleichzeitig verstärkt dies den Eindruck, dass der Konzern außerhalb von Diabetes und Adipositas weniger durchschlagende Innovationen vorweisen kann.

• Zunehmender Wettbewerbsdruck:
  Eli Lilly hat mit Mounjaro/Zepbound im US‑Markt die Führungsrolle übernommen. Obwohl Ozempic früher am Markt war, konnte Novo Nordisk den Vorsprung nicht halten. Die US‑Marktanteile im GLP‑1‑Abnehmsegment sind binnen eines Jahres von 53 % auf 50 % gesunken.

• Druck durch Nachahmer und Telemedizin-Anbieter:
  Compounding Pharmacies und Telehealth-Plattformen wie Hims & Hers bieten semaglutidbasierte Präparate zu deutlich niedrigeren Preisen an. Das nagt an den Margen und verschärft den Preisdruck in einem Markt, in dem Novo Nordisk lange nahezu nach Belieben gestalten konnte.

In Summe entsteht das Bild eines Unternehmens, dessen Erfolgsprodukt unter Druck gerät, während die erhofften neuen Wachstumstreiber bislang ausbleiben.

Analysten drehen ab

Auch von Analystenseite hat sich die Stimmung spürbar eingetrübt. Argus-Analyst John Eade stufte die Aktie jüngst von „Buy“ auf „Hold“ ab und setzte ein Kursziel von 56 US‑Dollar. Seine Begründung: rückläufige Marktanteile bei Wegovy und Ozempic sowie die Erwartung, dass der Wettbewerbs- und Generikadruck weiter zunimmt.

Besonders kritisch sieht Eade die klinische Bilanz der vergangenen Monate. Die gescheiterten Alzheimer-Programme werden als Beleg dafür gewertet, dass die F&E-Pipeline derzeit nicht die Dynamik hat, die nötig wäre, um die Abhängigkeit von Semaglutid zu reduzieren.

Gleichzeitig bleibt das Bild gemischt: Im Analystenkonsens handelt die Aktie aktuell bei rund 94 % des durchschnittlichen Kursziels von 53,35 US‑Dollar. Goldman Sachs senkte das Ziel zwar von 60 auf 54 US‑Dollar, hält aber an einer Kaufempfehlung fest. Morgan Stanley ist mit einem Ziel von 42 US‑Dollar deutlich vorsichtiger.

Managementwechsel und harte Einschnitte

Parallel zum Kurssturz hat sich das Spitzenpersonal deutlich verändert. Der langjährige CEO Lars Fruergaard Jørgensen musste nach acht Jahren an der Spitze gehen – offiziell wegen der schwachen Kursentwicklung. An seine Stelle rückte Mike Doustdar, zuvor verantwortlich für das Geschäft außerhalb der USA.

Doustdar reagiert mit einem harten Sparkurs:

• Mehr als 9.000 Stellenstreichungen, angekündigt im September
• Globaler Einstellungsstopp seit August
• Konzentration auf das Kerngeschäft in den Bereichen Adipositas und Diabetes

Zu den personellen Einschnitten kommt ein Umbau im Aufsichtsrat. Der Vorsitzende und rund die Hälfte der übrigen Mitglieder wurden ausgetauscht, nachdem es mit der Novo Nordisk Foundation zu Differenzen über Tempo und Ausrichtung der Strategie gekommen war. Solche Umbrüche schaffen kurzfristig zusätzliche Unsicherheit, sollen aber offenbar die Grundlage für eine straffere, fokussiertere Ausrichtung legen.

Wettbewerbsvorteil im Abnehmmarkt schmilzt

Im lukrativen Markt für GLP‑1‑Abnehmpräparate hat Eli Lilly Novo Nordisk inzwischen klar den Rang abgelaufen. Obwohl Ozempic vier Jahre vor Mounjaro auf den Markt kam, konnte Lilly den späten Start mit aggressivem Ausbau und überzeugenden Studiendaten mehr als wettmachen. Der Pharmakonzern hat als erstes Unternehmen der Branche eine Marktkapitalisierung von 1 Billion US‑Dollar erreicht – auch das ein Signal, wohin die Marktfantasie aktuell wandert.

Für Novo Nordisk bedeutet das: Der frühere Vorsprung in einem der wichtigsten Wachstumsmärkte ist geschrumpft. Gleichzeitig erschweren günstige Nachahmerangebote auf Basis von Semaglutid die Preissetzungsmacht. Der leichte Rückgang der Marktanteile von 53 % auf 50 % wirkt auf den ersten Blick moderat, ist in einem stark wachsenden Segment aber ein klares Warnsignal.

Gescheiterte Übernahme als Warnsignal

Um die Pipeline zu stärken, versuchte Novo Nordisk, den Adipositas-Spezialisten Metsera zu übernehmen. Der Konzern bot rund 10 Milliarden US‑Dollar – das Fünffache dessen, was der vorherige CEO im Januar noch als Obergrenze gesehen hatte. Am Ende schnappte sich jedoch Pfizer das Zielunternehmen mit einem verbesserten Angebot.

Der Vorgang zeigt zweierlei: Zum einen den hohen Druck, zusätzliche Wachstumstreiber im Bereich Adipositas zu sichern. Zum anderen wirft er ein Licht auf die Sorgen rund um die Patentlaufzeiten von Semaglutid, dem Wirkstoff hinter Wegovy und Ozempic. Ohne rechtzeitige neue Produkte drohen mittelfristig Lücken in Umsatz und Gewinn.

Fundamentale Lage: Wachstum reicht dem Markt nicht

Operativ liefert Novo Nordisk weiterhin ordentliche Zahlen – aber eben nicht in dem Ausmaß, das viele Investoren nach dem Hype um GLP‑1 erwartet hatten. In den ersten neun Monaten 2025 stiegen die Umsätze um 12 % in dänischen Kronen, währungsbereinigt um 15 %. Für ein etabliertes Pharmaunternehmen ist das ein solides Wachstum.

Im Licht der vorangegangenen Bewertungsniveaus erscheint es dem Markt aber offenbar zu wenig. Hohe Erwartungen an dauerhaft zweistellige Wachstumsraten im Abnehmbereich treffen nun auf Realität: zunehmende Konkurrenz, regulatorische Unsicherheit, Preisdruck und eine Pipeline, die zuletzt mehr Enttäuschungen als positive Überraschungen produzierte.

An der Börse spiegelt sich diese Neubewertung deutlich wider. Trotz einer leichten Erholung heute auf 42,65 Euro – ein Plus von 1,68 % gegenüber gestern – bleibt die Aktie deutlich unter ihren gleitenden Durchschnittswerten und damit technisch wie fundamental angeschlagen.

Ausblick: Vertrauen zurückzugewinnen wird ein Marathon

Für Novo Nordisk geht es jetzt darum, die Story neu aufzubauen. Kurzfristig steht die Stabilisierung des Kerngeschäfts in Adipositas und Diabetes im Mittelpunkt, untermauert durch den Sparkurs und die Fokussierung unter dem neuen CEO. Mittel- bis langfristig wird entscheidend sein, ob es gelingt,

• robuste Nachfolgeprodukte oder neue Indikationen rund um GLP‑1 zu entwickeln,
• den Wettbewerbsabstand zu Eli Lilly nicht weiter wachsen zu lassen
• und die Abhängigkeit von Semaglutid durch eine breitere Pipeline zu verringern.

Die aktuellen Umsatzzuwächse zeigen, dass das Geschäft operativ noch weit von einer Krise entfernt ist. Der Kursverfall macht aber klar: Die Messlatte an der Börse liegt deutlich höher als reines zweistelliges Wachstum – und Novo Nordisk muss nun liefern, um verlorenes Vertrauen Schritt für Schritt zurückzugewinnen.