Rekordaufträge, eine laufende Übernahme und mehrere Analysten-Upgrades in kurzer Folge — Hensoldt liefert derzeit ein ungewöhnlich dichtes Nachrichtenbild. Das Kernproblem dahinter ist aber klar: Das Unternehmen kann die eingehende Nachfrage schlicht nicht schnell genug abarbeiten.

Auftragsbestand wächst schneller als der Umsatz

Im Geschäftsjahr 2025 stieg der Auftragseingang um 62 Prozent auf 4,71 Milliarden Euro. Der gesamte Auftragsbestand wuchs um 33 Prozent auf 8,83 Milliarden Euro. Der Umsatz legte dagegen nur um 9,6 Prozent auf 2,455 Milliarden Euro zu.

Dieses Missverhältnis ist das zentrale Thema. Hensoldt produziert profitabel — die bereinigte EBITDA-Marge von 18,4 Prozent übertraf das eigene Ziel — aber die Produktionskapazitäten halten mit der Nachfrage nicht Schritt. Die Guidance für 2026 spiegelt das wider: Das Management prognostiziert rund 2,75 Milliarden Euro Umsatz, was leicht unter dem Analystenkonsens liegt. Ein implizites Eingeständnis, dass die Engpässe kurzfristig fortbestehen.

Zweigleisige Antwort auf den Kapazitätsengpass

Hensoldt reagiert auf zwei Wegen. Am 5. März unterzeichnete das Unternehmen eine ÜbernahmeVereinbarung für Nedinsco, einen niederländischen Optronik-Spezialisten, mit dem eine zwanzigjährige Zusammenarbeit besteht. Die Integration dürfte dadurch reibungsloser verlaufen als bei einem Fremdzukauf. Der Abschluss ist für Mitte 2026 geplant, finanziert aus bestehenden Mitteln.

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Parallel dazu baut Hensoldt seinen Standort in Aalen aus und schafft neue Montageflächen für optoelektronische Komponenten. Bis 2027 sind Investitionsausgaben von rund einer Milliarde Euro geplant, allein 2026 sollen 1.600 neue Stellen entstehen.

Jefferies sieht Bewertung als attraktiver

Mehrere Investmenthäuser haben ihre Einschätzung zuletzt nach oben korrigiert. Jefferies stufte Hensoldt zu Wochenbeginn von „Hold" auf „Buy" hoch und bestätigte ein Kursziel von 90 Euro — gegenüber dem aktuellen Kurs von 78,30 Euro ein spürbarer Aufschlag. Die Analysten verweisen auf die starke Nachfrage nach Luftverteidigungssystemen wie dem TRML-4D-Radar und eine Pipeline von über 70 Projektvorschlägen europäischer NATO-Partner mit einem potenziellen Volumen von rund 48 Milliarden Euro.

Bemerkenswert ist auch die Bewertungsverschiebung: Der Aufschlag, den Hensoldt gegenüber anderen europäischen Rüstungsunternehmen aufwies, ist von fast 50 Prozent auf rund 10 Prozent geschrumpft. Zugleich kaufte CEO Oliver Dörre persönlich 1.000 Aktien zum Preis von 75,25 Euro — ein Signal, das Marktbeobachter als Vertrauen in die eigene Strategie werten dürften.

Den nächsten konkreten Prüfstein liefert der geprüfte Jahresabschluss am 26. März, gefolgt von den Erstquartalszahlen am 6. Mai. Dann wird sich zeigen, ob Nedinsco-Integration, Standortausbau und Personalaufbau bereits messbare Fortschritte bei der Auftragsabwicklung bringen.

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