Am Mittwoch legt Vonovia seinen vollständigen Geschäftsbericht für 2025 vor. Für CEO Luka Mucic, seit Januar im Amt, ist es die erste große Jahresbilanz — und der Markt wartet gespannt auf belastbare Zahlen zum Schuldenabbau.

Die Aktie steht dabei unter Druck: Rund 7 Prozent Minus in den vergangenen sieben Handelstagen, der Kurs nur knapp über dem 52-Wochen-Tief. Das spiegelt die breite Zurückhaltung gegenüber deutschen Immobilienwerten wider, solange Zinsunsicherheit und Konjunktursorgen das Bild prägen.

Solide operative Basis, aber hohe Schuldenlast

Die ersten neun Monate 2025 verliefen operativ stark. Das bereinigte EBITDA stieg um 6,4 Prozent auf 2,11 Milliarden Euro, der Operating Free Cash-Flow legte sogar um 27,4 Prozent auf 1,48 Milliarden Euro zu — trotz eines geschrumpften Portfolios und gestiegener Instandhaltungskosten. Nun muss der Jahresbericht zeigen, ob das angestrebte Adjusted EBITDA von rund 2,8 Milliarden Euro für das Gesamtjahr tatsächlich erreicht wurde.

Das eigentlich kritische Thema bleibt die Kapitalstruktur. Vonovia hat zuletzt aktiv refinanziert: Im November 2025 platzierte der Konzern Eurobonds über 2,25 Milliarden Euro zu durchschnittlich 3,96 Prozent, im Februar folgte eine Yen-Anleihe zur Ablösung kurzfristiger Verbindlichkeiten. Das Verhältnis von Nettoschulden zu operativem Gewinn sank dadurch von 15,1 auf 14,0 — Fortschritt, aber bei einem Leverage von 14,0 bleibt das Unternehmen anfällig für Zinsschocks.

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Analysten bleiben konstruktiv

Trotz des Kursrückgangs zeigen sich Analysten mehrheitlich positiv. JPMorgan bekräftigte erst am Freitag ein „Buy"-Rating mit einem Kursziel von 36 Euro — das entspräche einem Aufwärtspotenzial von rund 50 Prozent gegenüber dem aktuellen Kurs von 24,07 Euro. Morgan Stanley stufte zuletzt auf „Equal Weight" hoch, die DZ Bank vergab ebenfalls ein „Buy".

Reicht Mucic am 19. März, ob die EBITDA-Ziele erreicht wurden, und liefert er klare Aussagen zu Schuldenmetriken und dem weiteren Refinanzierungspfad, könnte das den Boden für eine Neubewertung legen. Der dichte Terminkalender lässt wenig Spielraum: Q1-Zahlen folgen bereits am 7. Mai, die Hauptversammlung am 21. Mai.

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