Hensoldt Aktie: Kapazitäten fehlen

Hensoldt meldet einen historischen Auftragseingang von 4,7 Milliarden Euro – ein Plus von 62 Prozent. Gleichzeitig enttäuscht die Prognose für 2026 die Erwartungen deutlich. Der Grund: Die Produktion kommt mit dem Bestellansturm nicht mit. Die Aktie verlor daraufhin über zehn Prozent auf Wochensicht.

Rekordaufträge treffen auf Produktionsengpässe

Mit 4.710 Millionen Euro Auftragseingang übertraf der Rüstungselektronik-Spezialist das Vorjahresniveau um 62 Prozent. Der Auftragsbestand schwoll um ein Drittel auf 8.833 Millionen Euro an. Großaufträge für Luftverteidigungsradare, das Eurofighter-Programm und die P8-Poseidon trieben das Wachstum.

Das operative Geschäft entwickelte sich solide: Der Umsatz kletterte um 9,6 Prozent auf 2.455 Millionen Euro. Das bereinigte EBITDA erreichte 452 Millionen Euro bei einer Marge von 18,4 Prozent – leicht über der eigenen Prognose von mindestens 18 Prozent. Der bereinigte Free Cashflow verbesserte sich auf 347 Millionen Euro nach 249 Millionen Euro im Vorjahr.

Guidance enttäuscht trotz starker Zahlen

Für 2026 prognostiziert Hensoldt einen Umsatz von rund 2.750 Millionen Euro sowie eine bereinigte EBITDA-Marge von 18,5 bis 19 Prozent. Der Mittelpunkt liegt etwa zwei Prozent unter dem Analystenkonsens. Das Unternehmen hält zwar an seiner Book-to-Bill-Prognose von 1,5x bis 2,0x fest, doch die Botschaft ist eindeutig: Die Produktionskapazitäten können mit der Nachfrage nicht Schritt halten.

Die vorgeschlagene Dividende von 0,55 Euro je Aktie (Vorjahr: 0,50 Euro) fiel zudem geringer aus als von vielen Marktteilnehmern erhofft.

Analysten reagieren zurückhaltend

Jefferies beließ das Rating bei „Hold" mit einem Kursziel von 90 Euro und verwies auf die schwächeren Mittelpunktschätzungen für EBITDA und Free Cashflow. JPMorgan bestätigte „Neutral" mit 90 Euro Ziel – der starke Free Cashflow kompensiere die enttäuschenden Aussichten nur teilweise. Barclays („Equal Weight", 97 Euro) sah den hohen Auftragseingang als Ausgleich für die schwächere Guidance.

Warburg Research hielt dagegen an der Kaufempfehlung fest. Das Kursziel von 91 Euro bleibt bestehen. Der unerwartet hohe Auftragseingang signalisiere eine intakte langfristige Entwicklung, auch wenn die Jahreszahlen enttäuschten.

Der Auftragsbestand als Hypothek

Hensoldt sitzt auf einem prall gefüllten Auftragsbuch von 8,8 Milliarden Euro – mehr als das Dreifache des Jahresumsatzes. Die zentrale Frage bleibt: Wann mündet dieser Bestand in entsprechende Erträge? Der geprüfte Konzernabschluss folgt am 26. März, die Q1-Zahlen am 6. Mai 2026. Bis dahin dürfte die Kapazitätsfrage das dominierende Thema für die Aktie bleiben.