UnitedHealth Aktie: Regulierung drückt

UnitedHealth geht nach einem kritischen Bericht eines US-Senatsausschusses angeschlagen ins verlängerte Martin-Luther-King-Wochenende. Parallel belasten Sorgen um sinkende Margen vor den Zahlen Ende Januar die Stimmung. Im Fokus steht die Frage, wie stark Regulierung und Kostenentwicklung die Gewinnbasis dauerhaft verändern könnten.

• Kritischer Bericht des US-Senatsausschusses zu Medicare-Advantage-Abrechnungen
• Deutliche Kursverluste seit dem Rekordhoch 2025
• Margen unter Druck, trotz solider Umsatzzuwächse
• Wichtiger Ausblick am 27. Januar mit neuen Prognosen

Scharfer Senatsbericht zu Medicare Advantage

Ein 105-seitiger Bericht des Senate Judiciary Committee unter Leitung von Senator Chuck Grassley, veröffentlicht am 12. Januar, erhöht den politischen Druck auf den Konzern und die gesamte Managed-Care-Branche. Grundlage sind rund 50.000 Seiten interner Unterlagen.

Kernvorwurf: UnitedHealth soll die sogenannte Risk-Adjustment-Codierung zu einer klar gewinnorientierten Strategie gemacht haben – entgegen der ursprünglichen Zielsetzung des Programms.

Zentrale Punkte aus dem Bericht:

• UnitedHealth meldete mehr Diagnosen und Diagnose-Codes als jede andere Medicare-Advantage-Organisation.
• Die daraus resultierenden staatlichen Zahlungen, die an den Gesundheitszustand der Patienten gekoppelt sind, lagen über denen der Wettbewerber.
• Laut Bericht kamen teils aggressive Methoden zum Einsatz, darunter KI-gestützte Tools und Hausbesuche, um zusätzliche, zahlungserhöhende Diagnosen zu erfassen.
• Die durchschnittlichen Risikoscores lagen demnach rund 0,28 Punkte über dem Branchenschnitt, was pro Versichertem auf bis zu 643 US-Dollar höhere staatliche Ausgaben pro Jahr hinausläuft.

UnitedHealth weist die Darstellung zurück. Das Unternehmen betont, die Programme entsprächen den geltenden Vorschriften und hätten in staatlichen Prüfungen eine dauerhafte Einhaltung relevanter Standards gezeigt.

Initiative für ländliche Krankenhäuser

Vor dem Hintergrund der regulatorischen Debatte kündigte UnitedHealth am 14. Januar ein sechsmonatiges Pilotprogramm für ländliche Regionen an. In ausgewählten Bundesstaaten sollen die Medicare-Advantage-Zahlungen an unabhängige ländliche Krankenhäuser um rund 50 % beschleunigt werden.

Ziel ist eine Abwicklung der Zahlungen innerhalb von weniger als 15 Tagen, um die Liquidität der betroffenen Einrichtungen zu stützen. Das Programm adressiert damit ein strukturelles Problem vieler ländlicher Häuser mit angespanntem Cashflow.

Kursschwäche nach Rekordhoch

Die Aktie befindet sich seit dem Allzeithoch von April 2025 bei rund 606 US-Dollar in einem deutlichen Abwärtstrend. Nach dem Schlusskurs am Freitag notiert das Papier bei etwa 331 US-Dollar – ein Rückgang von rund 44 % gegenüber dem Höchststand.

Im Gesamtjahr 2025 ergab sich ein Kursminus von etwa 33 %, während der S&P 500 im gleichen Zeitraum rund 17 % zulegte. Der Titel hat den Markt damit klar unterperformt.

Bewertung im Überblick

Das aktuelle Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 17 liegt deutlich unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 25. Der Abschlag spiegelt vor allem die Sorgen um Margenrückgang und zunehmende regulatorische Risiken wider.

Margendruck als Kernproblem

Operativ bleibt das zentrale Thema die Belastung der Profitabilität. Die sogenannte Medical Care Ratio stieg im dritten Quartal 2025 auf 89,9 %, nach 82,3 % zwei Jahre zuvor. Ein höherer Anteil der Prämien fließt damit direkt in medizinische Leistungen, was die Marge drückt.

Die Folgen zeigen sich deutlich im Gewinn: Das bereinigte Ergebnis je Aktie sank im dritten Quartal auf 2,92 US-Dollar, nach 7,15 US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Immerhin lag der Wert damit etwas über den Konsensschätzungen von 2,87 US-Dollar.

Auf der Umsatzseite bleibt das Wachstum solide. Die Erlöse erhöhten sich im Jahresvergleich um 12,2 % auf 113,16 Mrd. US-Dollar im dritten Quartal. Das Management hob die Prognose für das Gesamtjahr 2025 auf mindestens 16,25 US-Dollar bereinigtes Ergebnis je Aktie an und signalisiert damit Vertrauen in laufende Kostensenkungs- und Steuerungsprogramme.

Analysten bleiben verhalten optimistisch

An der Wall Street dominiert weiterhin ein „Moderate Buy“-Konsens. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei rund 397 US-Dollar und impliziert damit ein Potenzial von etwa 20 % gegenüber dem aktuellen Niveau.

Sanford C. Bernstein hat sein Kursziel zuletzt auf 440 US-Dollar angehoben. Begründet wird dies mit sich verbessernden Fundamentaldaten und langfristigem Ergebniswachstumspotenzial, trotz der aktuellen Belastungsfaktoren.

Wichtiger Termin am 27. Januar

Am 27. Januar vor Börsenbeginn legt UnitedHealth die Zahlen für das Gesamtjahr 2025 vor und gibt einen Ausblick auf 2026. Analysten rechnen für das Geschäftsjahr 2026 mit einem Ergebnis je Aktie von etwa 17,60 US-Dollar, was einem Zuwachs von rund 8 % gegenüber dem gedämpften Niveau 2025 entspricht.

Im Mittelpunkt der Telefonkonferenz dürften zwei Punkte stehen: Zum einen, ob sich die Margen nach dem deutlichen Rückgang stabilisieren, zum anderen, wie das Management konkret auf die Vorwürfe des Senatsberichts reagiert und mögliche regulatorische Konsequenzen adressiert.