Nel ASA Aktie: Unter Druck

Zum Jahresende bleibt die Nel-ASA-Aktie einer der schwächeren Titel im norwegischen Leitindex. Trotz neuer Projekte und strategischer Entscheidungen konnte der Wasserstoffspezialist zuletzt keinen nachhaltigen Auftrieb erzeugen. Wie präsentiert sich die Lage nach Kursrückgang, Investitionsentscheidung und gemischten Quartalszahlen?

Schwache Performance trotz festerem Markt

Die Aktie schloss den Handelstag mit einem Minus von 1,93 % bei 2,24 NOK. Damit gehörte der Titel zu den größten Verlierern im Oslo-OBX-Index, der gleichzeitig um 0,42 % auf ein neues Ein-Monats-Hoch zulegen konnte.

Im breiteren norwegischen Markt überwogen steigende gegenüber fallenden Kursen deutlich (171 Gewinner zu 98 Verlierern). Das unterstreicht die relative Schwäche des Wasserstoffwerts im Vergleich zum Gesamtmarkt. Das Handelsvolumen lag im üblichen Rahmen für die Jahresendphase.

Wichtige Kennzahlen im Überblick:
- Tagesverlust: -1,93 %
- Schlusskurs: 2,24 NOK
- 52-Wochen-Spanne: 1,95–3,61 NOK
- Performance seit Jahresbeginn: rund -14 %

Neue Alkaline-Plattform: Meilenstein, aber begrenzter Kurseffekt

Am 12. Dezember meldete Nel die finale Investitionsentscheidung zur Industrialisierung der Next Generation Pressurized Alkaline Plattform am Standort Herøya in Norwegen. Der Aufsichtsrat gab grünes Licht für den Aufbau von bis zu 1 GW Produktionskapazität. Das Vorhaben wird mit bis zu 135 Mio. Euro aus dem EU-Innovationsfonds unterstützt.

Zuvor hatte das Unternehmen ein siebenjähriges Entwicklungsprogramm mit Tests eines vollskaligen Prototyps abgeschlossen. Nach eigenen Angaben wurde dabei eine marktführende Systemeffizienz validiert. Der kommerzielle Marktstart ist für das erste Halbjahr 2026 geplant, eine skalierte Lieferfähigkeit soll 2027 erreicht werden.

• Erstinvestition: rund 300 Mio. NOK vor Fördermitteln
• EU-Förderung: meilensteinbasiert, mit einer ersten erwarteten Auszahlung von über 10 Mio. Euro

Trotz dieses technologischen und industriellen Fortschritts gelang es der Aktie bislang nicht, daraus nachhaltig Kursdynamik zu ziehen.

Q3-Zahlen mit rückläufigem Umsatz, besserem EBITDA

Die Quartalszahlen für Q3 2025, veröffentlicht am 29. Oktober, zeigten ein gemischtes Bild. Die Erlöse aus Kundenverträgen sanken auf 303 Mio. NOK nach 366 Mio. NOK im Vorjahresquartal. Der Gesamtumsatz und sonstige Erträge gingen von 391 Mio. NOK in Q3 2024 auf 349 Mio. NOK zurück.

Auf Ergebnisebene verbessert sich jedoch das Bild: Das EBITDA kletterte von -90 Mio. NOK im Vorjahr auf -37 Mio. NOK. Das signalisiert Fortschritte beim Kostenmanagement, auch wenn das Wachstumstempo im Umsatz derzeit nachlässt.

Auftragslage: Mehrere neue Projekte

In den vergangenen Monaten meldete Nel eine Reihe größerer Aufträge und Technologieverträge:

• November 2025: Auswahl als Technologieanbieter für die GreenH-Wasserstoffprojekte in Kristiansund und Slagentangen
• November 2025: PEM-Bestellung für die HyFuel- und Kaupanes-Wasserstoffprojekte mit einem Volumen von über 50 Mio. US-Dollar
• Oktober 2025: Dritte Bestellung für eine containerisierte PEM-Lösung von H2 Energy

Diese Projekte stärken die Pipeline im PEM- und Alkaline-Bereich und sollen mittelfristig zur Auslastung der Kapazitäten beitragen.

Bewertung und Marktumfeld

Auf Basis von rund 1,84 Milliarden ausstehenden Aktien ergibt sich bei den aktuellen Kursen eine Marktkapitalisierung von etwa 4,1 Mrd. NOK. Die Aktie notiert damit deutlich unter dem 52-Wochen-Hoch von 3,61 NOK. Das spiegelt die insgesamt schwierigen Rahmenbedingungen für Wasserstoffwerte im Jahr 2025 wider.

Nel verweist weiterhin auf strategische Partnerschaften, darunter das im März 2025 geschlossene Kooperationsabkommen mit SAMSUNG E&A. Im Zuge einer Kapitalerhöhung stieg der koreanische Partner zum größten Anteilseigner auf. Entscheidend für die weitere Kursentwicklung dürfte sein, in welchem Tempo die neue Alkaline-Plattform hochgefahren und in profitable Umsätze überführt werden kann.