BÖRSE EXPRESS: Das inflationäre Umfeld mit negativen Realrenditen begünstigt ein Investment in Sachwerte. Dies sind nicht nur Aktien, sondern auch Gold, Rohstoffe, Immobilien usw. Was spricht derzeit gerade für das Aktienkonzept des 3 Banken Sachwerte-Aktienstrategie?

MICHAEL KASER: Der 3 Banken Sachwerte-Aktienstrategie wurde 2012 unter Berücksichtigung der beiden Kriterien Krisenresistenz und Inflationsschutz aufgelegt. Wir investieren in etwa 50 gleichgewichtete Aktien, denen in Zeiten höherer Inflation eine bessere Entwicklung zugetraut wird. Dazu zählen neben Edelmetallminen und Produzenten von Industrierohstoffen auch Unternehmen aus konjunkturunabhängigeren Branchen wie Gesundheit und klassischer Basiskonsum. Mit dem Konzept des Fonds begegnen wir neben dem Inflationsrisiko damit auch konjunkturellen Risiken, wie zuletzt jenen, die sich im Zusammenhang mit der Corona-Pandemie ergaben. Im Gegensatz zu anderen Sachwertekonzepten investieren wir ausschließlich in die Assetklasse Aktien. Diese können neben der negativen Realverzinsung auch direkt vom diesjährigen Wachstumspotenzial der Wirtschaft profitieren.

BÖRSE EXPRESS: Apropos Inflation: Was sind Ihrer Meinung nach derzeit ihre stärksten Treiber?

MICHAEL KASER: Aufgrund von Lieferkettenbrüchen mangelt es weltweit noch an vielen Rohstoffen, so etwa Öl, Erdgas, vielen Industriemetallen und Zwischenprodukten wie Kunststoffen und Halbleitern. Aber auch der Mangel an Arbeitskräften wird ein wesentlicher Treiber für die Inflation in diesem Jahr sein. Hinzu kommt eine seit Jahren sehr lockere Geld- und Fiskalpolitik; denken wir zum Beispiel an die Geldschecks, die an einen Großteil der US-Bürger verschenkt wurden. Es ist dadurch sehr viel mehr Geld im System, das sich nun auch in steigenden Preisen bemerkbar macht. Wir gehen nicht davon aus, dass sich alle diese Treiber über das gesamte Jahr 2022 so fortsetzen, aber dennoch werden wir mit höheren Inflationsraten, als wir das aus den letzten Jahren kennen, rechnen müssen.

BÖRSE EXPRESS: Aktien zählen zu den Sachwerten, aber nicht automatisch alle Aktien. Welche sind keine Sachwerte und warum?

MICHAEL KASER: Für uns, als 3 Banken-Generali KAG, sind Sachwerte-Aktien Beteiligungen an Unternehmen, denen aufgrund ihrer Marktstellung zugetraut wird, mögliche Preissteigerungen an den Endverbraucher weitergeben zu können und substanzstarken Firmen, die aufgrund ihrer Bilanzstruktur kein Problem bei möglicherweise steigenden Zinsen aufgrund steigender Inflation haben. Im Umkehrschluss haben keinen Sachwertecharakter: Unternehmen mit hohen Schulden, Unternehmen aus dem Finanzbereich und der klassischen Industrie.

BÖRSE EXPRESS: Mit welchen Kriterien bzw. Filtern grenzen Sie im 3 Banken Sachwerte-Aktienstrategie das Aktienuniversum ein und wie geht der Auswahl- und Investmentprozess in der Praxis vor sich?

MICHAEL KASER: Grundsätzlich schätzen wir konzentrierte Portfolios. Wichtig ist, alle Investments zu kennen und zu verstehen. Neben den klassischen Kriterien wie Gewinn oder Dividende, beleuchten wir die Investments bei Sachwerte-Aktien auch aus verschiedenen anderen Blickwinkeln wie der Marktstellung und Schuldenstruktur. Wir unterteilen die Unternehmen vereinfacht dargestellt in „defensive“ und „offensive“ Geschäftsmodelle. Zu den defensiven Branchen zählen wir konjunkturunabhängigere Branchen wie Gesundheit und klassischer Basiskonsum. „Offensiv“ hingegen sind für uns Substanzaktien, die durch externe Faktoren wie beispielsweise Rohstoffpreise Rückenwind erhalten. Je nach Weltbild unsererseits und allgemeiner Kapitalmarktumgebung wird der Fonds offensiver oder defensiver ausgerichtet.

BÖRSE EXPRESS: Im 3 Banken Sachwerte-Aktienstrategie liegt der aktuelle Anteil Nordamerikas am Aktienportefeuille bei über 60 Prozent. Warum sind Sie gerade für diese Aktienregion so optimistisch und wird es bei dieser Übergewichtung bleiben?

MICHAEL KASER: Das hat zwei Gründe. Zum einen kann man seit Jahren eine bessere Entwicklung des US-Aktienmarkts gegenüber dem Rest der Welt beobachten. Zum anderen sind einfach viele Top Unternehmen, die unseren Kriterien Krisenresistenz und Inflationsschutz entsprechen, in dieser Region angesiedelt. Wie sie sehen, selektieren wir die Unternehmen sowohl Top-Down, als auch Bottom-Up. Ob wir diese Gewichtung beibehalten, wird sich zukünftig zeigen. Die USA haben weiter die Führungsrolle, man muss aber ein Auge darauf haben, dass die Indexentwicklung zuletzt nur von einer Handvoll von Unternehmen aus dem Tech-Bereich getragen wurde. Europa reizt aus Sicht der absoluten und der relativen Bewertung.

BÖRSE EXPRESS: Aus Branchensicht ist der Rohstoffsektor im Fonds aktuell übergewichtet, Immobilienunternehmen sind untergewichtet. Welche Gründe sprechen für diese Strategie und welche Rohstoffe bzw. Rohstoffunternehmen sind die aussichtsreichsten und warum?

MICHAEL KASER: Wir gehen beim Anlageprozess pragmatisch vor. Aktien von Wohnimmobilien erscheinen für uns aufgrund steigender Refinanzierungskosten aktuell einfach weniger attraktiv als der Rohstoffsektor. Rohstoffe sind nur endlich vorhanden; die Preise sind eine Funktion der Kapazitäten, die speziell in der Covid-Krise deutlich reduziert wurden. Auf der Gegenseite steht eine enorme Nachfrage besonders für Industriemetalle durch den „Green Deal“, weshalb wir im Fonds besonders auf die Metalle Kupfer, Zink und Aluminium setzen. Betrachtet man die Rohstoffpreise langfristig, so kann man davon noch enormes Potenzial ableiten. Ein besonderes Augenmerk haben wir auch auf Düngemittelproduzenten gelegt. Steigende Agrarpreise und sich verändernde Wetterbedingungen sollten mittelfristig für Rückenwind dieser Produzenten sorgen.

BÖRSE EXPRESS: In welchen anderen Sektoren bzw. ist der Fonds derzeit noch investiert und warum?

MICHAEL KASER: Im Rahmen unserer Fondsstrategie investieren wir auch in Unternehmen, denen in wirtschaftlich unsicheren Phasen eine bessere Entwicklung zugetraut wird. Das sind für uns Unternehmen aus konjunkturunabhängigeren Branchen wie Gesundheit und dem klassischen Basiskonsum, die Güter des täglichen Bedarfs wie Essen oder Trinken. Auch hier achten wir auf hohe Marktanteile und eine niedrige Schuldenstruktur bei den Unternehmen. Nicht selten sind das die Unternehmen aus der ersten Reihe wie eine P&G oder Coca-Cola.

BÖRSE EXPRESS: Der Aufwind für Sachwerte und besonders für Aktien hat dem 3 Banken Sachwerte-Aktienstrategie im vergangenen Jahr eine Performance von mehr als 22 Prozent beschert. Wird sich diese Entwicklung 2022 toppen lassen?

MICHAEL KASER: Das ist schwer zu beantworten. 2021 war ein sehr gutes Jahr an den Aktienmärkten. Viele Unternehmen profitierten durch ein weltweites Wiederhochfahren der Wirtschaft, darunter auch die im Fonds investierten Rohstoffunternehmen mit steigenden Preisen für Öl, Kupfer und Co. Auch wenn hohe Inflationsraten und steigende Zinsen für eine über dem Markt liegende Performance von Sachwerten in diesem Jahr spricht, wird das Toppen der letztjährigen Performance eine Herausforderung.

BÖRSE EXPRESS: Für welchen Anleger ist der 3 Banken Sachwerte-Aktienstrategie geeignet?

MICHAEL KASER: Die Fondsstrategie zielt auf risikobewusste Anleger ab, die zukünftig wieder höhere Inflationsraten erwarten und daher möglichst inflationsunabhängige Investments suchen. Mit der 3 Banken Sachwerte-Aktienstrategie bieten wir einen Fonds an, der sich in der historischen Betrachtung auch in turbulenten Zeiten als erfolgreiche Veranlagung bewiesen hat. Grundsätzlich eignet sich der Fonds aber für alle langfristigen Anleger als Portfoliobeimischung, mit dem man die Ecke Gold/Rohstoffe sehr einfach abdecken kann; die Betonung liegt hier jedoch auf langfristig – sprich über den Wirtschaftszyklus von mehreren Jahren hinaus.

BÖRSE EXPRESS: Den 3 Banken Sachwerte-Aktienstrategie sollte ich lieber heute als morgen kaufen, da....

MICHAEL KASER: …die aktuell hohen Inflationsraten und steigende Zinsen klar für ein Investment in Sachwerte-Aktien sprechen. Der Fonds hat aus unserer Sicht in einem ausgewogenen und langfristig ausgerichteten Portfolio eine absolute Berechtigung. 

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Der Fonds: 3 Banken Sachwerte-Aktienstrategie: Der Inflation trotzen

Die Komplettausgabe 'Fonds im Portrait 2022' des Börse Express gibt's hier