Nord Stream 1 ist für eine 10-tägige Wartung außer Betrieb,
Gaslieferungen nach Europa sind derzeit reduziert. Die Sorge
steht im Raum, dass Moskau den Hahn nicht wieder aufdreht. Viele
Anleger fragen sich: Wie schlimm könnte es noch werden?


Auf diese Frage hin haben Strategen an der Wall Street
versucht, ein Szenario zu quantifizieren, das in normalen Zeiten
undenkbar wäre. Es gibt so viele Variablen: die Dauer eines
eventuellen Stromausfalls, das Ausmaß der Lieferkürzungen und
die Frage, wie weit die Länder gehen würden, um Energie zu
rationieren. Das macht jede Vorhersage zu einem Ratespiel.
“Die große Unbekannte ist, wie der Schock, der in
Deutschland, Polen und anderen mitteleuropäischen Ländern
beginnt, auf den Rest Europas und die Welt ausstrahlen wird”,
sagte Joachim Klement, Leiter der Abteilung Strategie,
Rechnungslegung und Nachhaltigkeit bei Liberum Capital. “Es gibt
einfach keinen Ersatz für russisches Gas.”


Ökonomen der UBS Group AG haben diese Woche in einer
Analyse detailliert dargelegt, was ihrer Meinung nach passieren
wird, wenn Russland seine Gaslieferungen nach Europa einstellt.
Es würde die Unternehmen mehr als 15% ihrer Gewinne kosten. Der
Stoxx 600 würde um mehr als 20% einbrechen und der Euro würde
auf 90 Cent fallen. Der Ansturm auf sichere Anlagen würde die
Renditen von Benchmark-Bundesanleihen auf 0% drücken, schreiben
sie.


“Wir betonen, dass diese Projektionen als grobe
Annäherungen und keineswegs als Worst-Case-Szenario zu
betrachten sind”, schrieb Arend Kapteyn, Chefökonom bei UBS.
“Wir können uns leicht wirtschaftliche Störungen vorstellen, die
zu einem negativeren Wachstumsergebnis führen.”
Einen Teil des drohenden Schadens haben die Märkte bereits
eingepreist. Der Euro ist so schwach wie seit 20 Jahren nicht
mehr und an der Schwelle zur Parität zum Dollar. Deutsche Aktien
haben seit Juni 11% verloren. Der deutsche Gasriese Uniper SE
ist das größte Opfer unter den Unternehmen. Die Aktien des
Versorgers, der staatliche Hilfen braucht, sind in diesem Jahr
um 80% eingebrochen.


Viele Anleger sind zwar der Meinung, dass Russland die
Gaslieferungen wieder aufnehmen wird, wenn die Wartungsarbeiten
an der Pipeline am 21. Juli enden. Doch wenn die europäischen
Länder freiwillig Gas rationieren, um ihre Speicher aufzufüllen,
wird dies das Wirtschaftswachstum stark beeinträchtigen, so die
UBS.


“Europa ist derzeit in einem Teufelskreis gefangen”, so
Charles-Henry Monchau, Chief Investment Officer bei der Banque
Syz. Höhere Energiepreise schadeten der Wirtschaft und trieben
den Euro nach unten. Der schwächere Euro wiederum mache
Energieimporte noch teurer, sagte er.


Die andere Sorge ist, dass die Zentralbanken nicht viel tun
können, um der Wirtschaft zu helfen, da die Inflation bereits
ein Rekordhoch erreicht hat, so Prashant Agarwal,
Portfoliomanager bei Pictet Asset Management.
“Ich bin mir nicht sicher, ob die Instrumente der
Zentralbanken in diesem Szenario funktionieren”, sagte er. “In
der Vergangenheit hatten sie Spielraum, um die Situation
anzugehen, weil die Inflation niedrig war.”


Hier ist eine Zusammenfassung anderer Ansichten von
Strategen:


BNP Paribas SA
Eine vollständige Unterbrechung der Gasversorgung würde den
Euro Stoxx 50 auf 2.800 treiben, was einem Einbruch von etwa 20%
gegenüber dem derzeitigen Stand entspräche, schreiben Strategen
um Sam Lynton-Brown und Camille de Courcel. Auto-, Industrie-
und Chemieunternehmen würden unter Druck geraten, schreiben sie
und empfehlen Absicherungen. 


Nomura International Plc
Währungsstratege Jordan Rochester rät seinen Kunden seit
April zu Leerverkäufen der Gemeinschaftswährung. Wenn Nord
Stream 1 den Betrieb nicht wieder aufnimmt, könnte der Euro über
den Winter auf 90 Cent fallen, schrieb er.
“Wir glauben, dass es Europa nicht gelingen wird, genügend
Gasvorräte für den Winter anzulegen, was zu einer Rationierung
führen könnte”, sagte er. “Wenn das keine Wirtschaftskrise ist,
was dann?”


JPMorgan Chase & Co.
Nach Ansicht der Strategen um Matthew Bailey würden die
Spreads europäischer Unternehmensanleihen stärker ansteigen als
während der ersten Welle der Covid-Pandemie im Jahr 2020, wenn
Russland die Gaslieferungen einstellt.
Die Renditenaufschläge auf erstklassige Anleihen könnten
auf 325 Basispunkte steigen, schreiben sie. Bei Ramschanleihen
könnte sich der Spread auf bis zu 1.000 Basispunkte ausweiten.


Goldman Sachs Group Inc.
Der Euro spiegelt bereits einen Großteil der Negativität
wider, aber die Währung könnte um weitere 5% fallen, wenn die
Märkte eine vollständige Abschaltung von Nord Stream 1
einpreisen, so die Strategen, darunter Christian Müller-
Glissmann. Sie empfehlen eine defensive Allokation mit einer
Übergewichtung von Barbeständen und Rohstoffen.


Bank of America Corp.
Der frühere Kupferbulle Bank of America senkte in der
vergangenen Woche ebenfalls seine Prognosen und warnte, dass die
Preise im schlimmsten Fall, wenn es in Europa zu einer
umfassenden Gasknappheit kommt, auf bis zu 4.500 Dollar pro
Tonne fallen könnten. Kupfer rutschte am Dienstag um 2% auf
7.429 Dollar.