Eine weitere Initial Coverage für die Immofinanz: KBC Securities startet die Bewertung mit einem Buy und einem Fair Value von 3,59 Euro. Das entspricht einer Upside von mehr als 50%. "Wir erachten die Bedenken hinsichtlich eines NAV-Absturzes für übertrieben und erwarten für das Geschäftsjahr 2009/10 lediglich geringe Bewertungsverluste. Auch glauben wir nicht, dass das Engagement in Südosteuropa und der GUS-Region eine signifikante Gefahr für den Net Asset Value darstellt. Die Renditen sind bereits ziemlich niedrig und das Überangebot sollte 2011 nachlassen", so die Analysten Lucian Albulescu und Cezary Bernatek. Für das mit Ende April abgelaufene Geschäftsjahr prognostizieren sie einen Bewertungsverlust von rund 200 Mio. Euro. Unterm Strich sollte sich ein Nettogewinn von 123 Mio. Euro bzw. von 0,12 Euro je Aktie ausgehen. "Mit Blick auf die weitere Entwicklung erwarten wir, dass sich der bereinigte NAV je Aktie von 4,5 Euro für 2009/10 auf 5,14 Euro bis zum Jahr 2012/13 erhöht - oder um rund 1 Mrd. Euro nach der Fertigstellung der laufenden Development und der Wieder-Aufholung einiger der bislang verzeichneten Bewertungsverluste." Nach einem ausgeglichenen Bewertungsergebnis für 2010/11 sollten laut KBC-Analysten 2011/12 Aufwertungsgewinne von rund 210 Mio. Euro möglich sein. Auf Basis der KBC-Schätzungen notiert die Immofinanz-Aktie zum 0,45-fachen 2011er NAV, was einem Abschlag von 46% zur Peergroup entspricht. Immofinanz verdiene aufgrund des höheren Exposures in Südosteuropa und den GUS-Staaten zwar einen Discount, der aktuelle ist aber zu hoch, so die Analysten.