Rating Update von SRC Research zu C-Quadrat: Am gestrigen Montag veröffentlichte das Unternehmen seinen Halbjahresbericht 2014. Dank der sehr guten Wertentwicklung der Investmentprodukte der C-Quadrat-Gruppe konnte das Unternehmen im ersten Halbjahr zusätzlich zu seinen laufenden Managementvergütungen signifikante Performance Fees generieren. Die Gesamtumsätze aus Managementvergütungen beliefen sich im ersten Halbjahr auf rund 40,4 Mio. Euro, was einem Zuwachs von über 40% im Vergleich zum Vorjahreswert von 28,9 Mio. Euro entspricht. Die Einnahmen aus fixen Verwaltungsgebühren stiegen ebenfalls um rund 7% im Vergleich zum Vorjahreszeitraum, getrieben vom Zuwachs des verwalteten Vermögens (AuM) auf rund 5,2 Mrd. Euro zum 30 Juni 2014. Mit einem Ertrag von 12,9 Mio. Euro stellten die variablen Performance Fees im ersten Halbjahr 2014 knapp ein Drittel der Gesamterträge dar, verglichen mit rund 12% im Vorjahreszeitraum. Somit konnte nach sechs Monaten das operative Ergebnis auf EBIT-Basis von 1,4 Mio. Euro auf 5,7 Mio. Euro im Vergleich zum Vorjahr mehr als vervierfacht werden. Das Nettokonzernergebnis nach Minderheiten betrug 7,2 Mio. Euro nach 2,4 Mio. Euro im ersten Halbjahr 2013. Dank dieser exzellenten, von starken Performance Fees getriebenen Ergebnisse des ersten Halbjahres heben wir unsere Prognose für das Geschäftsjahr 2014 an. Wir gehen nun von rund 67 Mio. Euro Gebühreneinnahmen sowie einem höheren Nettoergebnis nach Minderheiten von 8,9 Mio. Euro aus. Dies stellt aus unserer Sicht weiterhin eine vorsichtige Schätzung dar, da diese Schätzung für das zweite Halbjahr praktisch keine variablen Zusatzerträge beinhalten sondern lediglich weitere 26 bis 27 Mio. Euro an fixen Verwaltungsgebühren. Dies bedeutet, dass jede weitere Outperformance der Fondsprodukte weitere zusätzliche Erträge über diese Schätzung hinaus ermöglicht. Von der zuletzt sehr hohen Payout-Ratio von über 90% ausgehend, könnten die Aktionäre auch für das Geschäftsjahr 2014 wieder eine sehr hohe Dividendenausschüttung erhalten, was bei aktuellen Kursen eine Dividendenrendite von mehr als 7% bedeuten würde. Wir bestätigen daher unser Buy-Rating und heben unser Kursziel von 35,00 Euro auf 37,00 Euro für die C-Quadrat Aktie.