Gerade als sich bei den Papieren des Immobilienkonzerns ein zarter Hoffnungsschimmer am Horizont abzeichnete, greift das Unternehmen zu einem überraschenden Manöver. Mit der Ausgabe von Wandelanleihen im Milliardenwert will sich Vonovia frische Mittel sichern. Doch die Reaktion der Anleger ließ nicht lange auf sich warten und drückte den Aktienkurs empfindlich. Was steckt hinter dieser Kapitalmaßnahme und wie ist die Lage einzuschätzen?

Der Milliarden-Schachzug

Insgesamt 1,3 Milliarden Euro sollen durch die Platzierung zweier Serien von nicht nachrangigen, unbesicherten Wandelanleihen in die Kassen fließen. Die erste Tranche über rund 650 Millionen Euro wird am 20. Mai 2030 fällig, eine zweite, gleichgroße Serie dann am 20. Mai 2032. Das frische Kapital ist für allgemeine Unternehmenszwecke vorgesehen, einschließlich der Refinanzierung bestehender Schulden. Brisant für Aktionäre: Diese Anleihen können später in bis zu rund 32 Millionen neue oder bereits existierende Aktien des Unternehmens gewandelt werden. Das Wort "Verwässerung" macht da schnell die Runde an der Börse.

Die Quittung vom Markt

Nach dieser Ankündigung gaben die Anteilsscheine deutlich nach. Die zuvor mühsam zurückeroberte Marke von 30 Euro ist damit wieder Makulatur. Auch die wichtige 200-Tage-Linie, die bei 29,48 Euro verläuft, konnte nicht gehalten werden. Der Titel ist damit auf einen Wert von nur noch 27,95 Euro gefallen. Das entspricht einem Abschlag von vier Prozent allein am Dienstag und zeigt, dass der Titel klar im Abwärtstrend gefangen ist.

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Zinsgespenst drückt zusätzlich

Als wäre die Nachricht über die Wandelanleihen nicht schon genug, belastet auch das allgemeine Zinsumfeld den gesamten europäischen Immobiliensektor. Seit Mitte April verliert beispielsweise der Bund-Future, der die Kursentwicklung zehnjähriger Bundesanleihen abbildet, an Wert – was im Gegenzug steigende Renditen bedeutet. Für eine kapitalintensive und zinssensible Branche wie die Immobilienwirtschaft sind das selten gute Vorzeichen. Kein Wunder also, dass Anleger nervös reagieren und die Bären das Kommando übernehmen.

Nach einer zwischenzeitlichen Erholung von rund 27 Prozent vom Jahrestief scheint dieser positive Impuls nun vorerst verpufft. Die Aktie sucht erneut nach einem Boden. Es bleibt die Frage, ob die beschaffte Liquidität ausreicht, um das Ruder herumzureißen, oder ob die Sorgen vor einer möglichen Verwässerung der Aktienanteile durch die Wandelanleihen und die anhaltende Zinslast schwerer wiegen. Das dürfte spannend werden.

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