SRC Research zu Warimpex nach den Halbjahreszahlen. Nachdem im letzten Jahr wieder positive Zahlen geschrieben wurden, verstärkte sich der gute Trend mit den Halbjahresergebnissen. Im ersten Quartal wurde der Verkauf des größten Teils des Hotelportfolios bekannt gegeben. Wie in unserem Update vom 23. Februar genauer beschrieben wurden 8 Hotels an die U City Public Company Limited aus Thailand verkauft. Das Closing der Transaktion fand im zweiten Quartal am 31. Mai statt. Dadurch konnten stille Reserven gehoben und ein Ergebnisbeitrag im zweiten Quartal von 21,4 Mio. Euro für die Gewinnrechnung realisiert werden. Die Gesellschaft konnte demnach ihr operatives Ergebnis auf EBIT-Basis im ersten Halbjahr von 10 Mio. Euro auf über 43 Mio. Euro mehr als vervierfachen. Die Eigenkapitalquote, die am Jahresende 2016 erst bei 12% lag, konnte deutlich auf über 30% erhöht werden. Die eingenommenen Mittel aus dem Deal wurden zur Schuldentilgung und Rückzahlung teurer Kredite und Anleihen eingesetzt, allein knapp 31 Mio. Euro im ersten Halbjahr und noch einmal weitere 27 Mio. Euro an Tilgungen im Juli. Die aktuellen Development-Büroprojekte in den polnischen Sekundärstädten Lodz und Krakau schreiten planmässig voran und werden beide im Laufe des kommenden Jahres fertig gestellt, so dass die Firma mit der Erweiterung ihres Büro-Portfolios vorankommen wird und den Abgang von Umsatz- und Ergebnisbeiträgen aus dem Hotelgeschäft binnen der nächsten 24 Monate zumindest kompensieren kann. Schaut man auf die Umsätze aus dem Bürobereich, so sind die Mieteinahmen jetzt schon im ersten Halbjahr 2017 um mehr als 50% von 4,0 Mio. Euro auf 6,1 Mio. Euro angestiegen. Dieser Trend sollte sich im zweiten Halbjahr verstärken, weil in der Airportcity St. Petersburg das Multifunktionsgebäude Ende Mai an den Mieter übergeben werden konnte. Die Aktie konnte seit Jahresbeginn um über 50% zulegen, aber von einem extrem niedrigen Niveau. Wir haben nach dem sehr guten ersten Halbjahr noch einmal unsere zu vorsichtige Gewinnschätzung für das Gesamtjahr 2017 nach oben angepasst. Auch für 2018 und 2019 sind wir etwas optimistischer, weil das Finanzergebnis durch die sinkenden Zinsaufwendungen deutlich besser werden sollte. Wir bestätigen deshalb unsere Kaufempfehlung mit dem Rating Buy und erhöhen unser Kursziel von 1,90 Euro auf 2,00 Euro, zumal der Triple NAV der Warimpex-Aktie in den ersten sechs Monaten um 12% auf 2,17 Euro zulegen konnte.