Maya Bhandari: „Wir gehen davon aus, dass COVID-19 eine vorübergehende Krise ist“
18.03.2020 | 12:45
Der Threadneedle (Lux) Global Multi Asset Income Fund von Columbia Threadneedle Investments wurde zum Fonds des Monats Februar gewählt. Fondsmanagerin Maya Bhandari schätzt die Auswirkungen der Coronavirus-Krise auf die Märkte ein und gibt Einblicke in die Optionsstrategie des Fonds.
BÖRSE EXPRESS: Wie schätzen Sie die gegenwärtige Lage an den Märkten ein, welche Folgen könnten sich mittelfristig ergeben?
MAYA BHANDARI: Die Märkte haben versucht, die Folgen von COVID-19 auf die Wirtschaftstätigkeit und die Geldpolitik zu verdauen. Das ist schwierig. Die finanziellen Auswirkungen hängen nicht nur von der Verbreitung und tödlichen Wirkung des Virus ab, sondern auch von der Reaktion von Menschen und Regierungen auf die Bedrohung, die das Virus für die öffentliche Gesundheit darstellt. Die Märkte haben vorige Woche im Wesentlichen versucht, das Ergebnis von zwei, mittlerweile teils angekündigten Maßnahmen mit gegensätzlichen wirtschaftlichen Auswirkungen zu bewerten - Maßnahmen im Bereich der öffentlichen Gesundheit einerseits und monetäre und fiskalische Anreize andererseits.
Trotz der durchgeführten und erwarteten Konjunkturmaßnahmen haben die vergangenen Wochen einige extreme Bewegungen zwischen den Vermögenswerten ausgelöst, die in vielen Fällen die Gewinne von 2019 vollständig zunichte gemacht haben. Angetrieben durch den Ölpreisverfall sind die Aktienkurse von ihren Januar-Hochs bis Anfang März um bis zu 20 Prozent gesunken, die Kreditspreads sind wieder auf das Niveau von Ende 2018 und die Renditen von Staatsanleihen sind auf neue Tiefststände gefallen.
Bei all diesen Unsicherheiten könnte man aus kaltherziger Finanzmarktperspektive folgende Ansicht vertreten: Entweder ist COVID-19 eine immer noch unterschätzte Bedrohung, die mit einem Rückgang der Aktien um 60 Prozent einhergehen könnte. Oder es stellt eine große Chance für Investoren dar, Vorteile aus einer Marktüberreaktion zu ziehen. Wir schließen zum jetzigen Zeitpunkt keines von beiden aus.
Wir gehen davon aus, dass COVID-19 eine vorübergehende Krise darstellt. Wenn Unternehmen jedoch über unzureichendes Betriebskapital oder sehr fragile Geschäftsmodelle verfügen, sind sie anfällig, wodurch die wirtschaftlichen und finanziellen Auswirkungen von COVID-19 möglicherweise von langer Dauer sind.
BÖRSE EXPRESS: Zum Fonds: Welche Strategie verfolgen Sie angesichts der Auswirkungen des Virus aktuell bzw. wie haben Sie Ihre Asset Allocation angepasst?
MAYA BHANDARI: Wir haben bisher keine wesentlichen Änderungen an unseren Portfolioallokationen vorgenommen; große Schritte mit dem Kapital unserer Kunden – in beide Richtungen – scheinen zum jetzigen Zeitpunkt nicht klug. Wir haben jedoch die Gelegenheit genutzt, unsere Call-Options-Position aktiv zu managen und die Eurostoxx-Call-Optionen zwei Wochen früher zu schließen, damit wir jede Markterholung vollständig mitmachen können, sollte sie eintreten.
Was die Wertpapierauswahl anbelangt, erwarten wir - angesichts der Ausrichtung des Portfolios auf Qualitätsunternehmen -, dass wir diese Periode überstehen, ohne größere Änderungen vornehmen zu müssen. Unsere Aktienkollegen auf der globalen Seite haben jedoch Maßnahmen ergriffen, um das zyklische Beta zu reduzieren, da sie sich bewusst sind, dass die zuvor erwartete Erholung im Industriezyklus wahrscheinlich verschoben wird.
BÖRSE EXPRESS: Neben Aktien und Anleihen nutzen Sie auch den Verkauf von gedeckten Call-Optionen (Anm.: man besitzt einen Basiswert und verkauft gleichzeitig eine Kaufoption auf diesen) als Ertragsquelle. Wie funktioniert dies im Detail?
MAYA BHANDARI: Die Covered-Call-Optionsstrategie ist eine von drei diversifizierten Einnahmequellen des Fonds (Aktien, festverzinsliche Wertpapiere und Covered Calls). Jeden Monat verkaufen wir systematisch kurzfristige (einmonatige) Call-Optionen auf drei liquide Indizes - S&P500, FTSE100 und EuroStoxx50. Es werden gedeckte Call-Optionen auf bis zur Hälfte unseres Aktienexposures verkauft, die 1,5 bis 2 Prozent aus dem Geld sind. Die Prämien, die wir erhalten, tragen zum Gesamtertragsziel des Fonds bei.
Zusätzlich zum Ertrag trägt die Strategie zur Gesamtrendite in schwachen, flachen oder leicht steigenden monatlichen Märkten bei. Nur in stark bullischen Monatsmärkten begrenzen wir den Aufwärtstrend der Aktien, gegen die wir die Call-Optionen verkaufen.
Wir können die Call-Options-Strategie auch aktiv managen, um zusätzliche Prämien zu erhalten, sofern verfügbar, und indem wir die Calls gegebenenfalls vorzeitig schließen, um zu vermeiden, dass unser Aktienkurs nach oben begrenzt wird.
Erfreulicherweise war der Beitrag zu den Gesamteinnahmen aus jeder der drei Quellen seit Auflegung des Fonds ungefähr gleich.
BÖRSE EXPRESS: Inwieweit ist Ihre Optionsstrategie durch mögliche weitere Volatilitätsanstiege gefährdet?
MAYA BHANDARI: Die Covered-Call-Strategie kann direkt von einer erhöhten Marktvolatilität profitieren. Mit steigender impliziter Volatilität steigen die Prämien aus dem Verkauf der Call-Optionen und tragen mehr zu unserem Gesamteinkommensziel bei. Daher dienen die höheren Prämien in Zeiten der Marktschwäche als Schutzpolster. Dies ist wichtig, da der Fonds ein attraktives, nachhaltiges Einkommensniveau anstrebt und gleichzeitig die Volatilität kontrolliert. Die gedeckten Forderungen tragen sowohl zum Ertragsziel des Fonds bei als auch dazu, die Volatilität des gesamten Portfolios im Laufe der Zeit zu verringern.
BÖRSE EXPRESS: Nach welchen Kriterien wählen Sie generell Aktien bzw. Anleihen für ein Investment im Fonds aus?
MAYA BHANDARI: In Übereinstimmung mit dem Ziel des Fonds, ein nachhaltiges Einkommen mit Volatilitätskontrolle zu erzielen, liegt der Schwerpunkt auf der Qualität der zugrunde liegenden Wertpapiere, deren Auswahl wir an unsere spezialisierten Teams für Aktien und Anleihen auslagern.
Im Bereich Aktien investieren wir in Unternehmen, die nicht nur eine starke Dividende zahlen, sondern auch in der Lage sind, diese Dividenden und Gewinne in einer Welt mit geringem Wachstum zu steigern, die nur eine begrenzte Hebelwirkung nutzen und deren Dividendendeckung robust ist. Auch bei festverzinslichen Wertpapieren sind wir in Hochzinsanleihen von besserer Qualität positioniert, mit besonderem Augenmerk auf das Abwärtsrisikomanagement.
Seit seiner Auflegung Ende 2014 hat der Fonds sein Ertragsziel jedes Jahr deutlich übertroffen und gleichzeitig das Kapital im Laufe der Zeit und mit etwa der Hälfte der Volatilität globaler Aktien - ähnlich der von globalen Anleihen - erhöht. < Mehr zur Nominierung gibt’s hier Seit seiner Auflegung Ende 2014 hat der Fonds sein Ertragsziel jedes Jahr deutlich übertroffen und gleichzeitig das Kapital im Laufe der Zeit und mit etwa der Hälfte der Volatilität globaler Aktien - ähnlich der von globalen Anleihen - erhöht.
