Wir bestätigen unsere Akkumulieren Empfehlung und erhöhen unser Kursziel auf EUR 26,5. Die Strategie der Immofinanz ist zwar nicht immer leicht nachvollziehbar (Verkauf des CA Anteils unter EPRA NAV, dafür Kauf eines S Immo Anteils über EPRA NAV), dennoch denken wir, dass die Aktie langfristig attraktiv ist. Zum einen konnte das Unternehmen zum Halbjahr einen überraschend hohen FFO I präsentieren (EUR 48,4 Mio.), der den Schluss nahelegt, dass das ursprünglich erst für 2019 gesetzte Ziel, einen FFO I in Höhe von EUR >100 Mio. erreichen zu wollen, bereits in diesem Jahr erreicht werden könnte. Zum anderen notiert die Aktie noch immer deutlich unter ihrem EPRA NAV, was aus unserer Sicht nicht unbedingt gerechtfertigt erscheint, speziell wenn man den Anteil an der S Immo und die aktuellen Liquiditätsüberschuss in der Bewertung mit berücksichtigt.

Ausblick. Im dritten Quartal wurden die Bürogebäude der Uniper und trivago in Düsseldorf fertiggestellt, was ab dem nächsten Jahr rund EUR 10 Mio. p.a. bringen wird, und den FFO weiter stärken wird. Das Aktienrückkaufprogramm der Immofinanz sollte das Risiko fallender Kurse minimieren.