Moody's sieht Gefahren am Derivatemarkt durch Händlerausfall

An den Derivatemärkten drohen Verluste von mehreren Hundert Millionen Dollar, wenn ein "bedeutender" Händler in Anleiheausfallswaps zusammenbricht. Das erklärte die Ratingagentur Moody's Investors Service.

Der Zusammenbruch eines Kreditausfallswap-Broker-Händlers - zu dieser Gruppe gehören Citigroup Inc. und Deutsche Bank AG - würde die Kosten für Ausfallschutz nach oben treiben und die Handelspartner um die Erlöse aus den Kontrakten bringen, schrieb Moody's in der Studie. Die so genannten Transaktionspartner kaufen und verkaufen Ausfallschutz an Hedgefonds, Investmentfonds und Versicherungen.

"Auf operativer Ebene bereitet Moody's am meisten Sorge, dass der CDS-Markt noch keinen Test im Hinblick auf größere Kreditereignisse oder einen Zahlungsausfall eines bedeutenden Transaktionspartners erlebt hat", erläuterten die Analysten um Alexander Yavorsky in der Studie.

Die weltweiten Benchmarks für Kreditausfallswaps haben im März Rekordhochs erreicht. Dahinter standen Spekulationen, dass den Banken wegen Verlusten bei Subprime-Hypothekenpapieren eine Liquiditätsknappheit droht. Ein Run auf Bear Stearns Cos. hat die Federal Reserve bewogen, eine Rettungsaktion für die Investmentbank einzuleiten, um Auswirkungen auf die Konjunktur zu vermeiden.

"Es gibt immer noch viel Potenzial, dass noch jemand eine Rettungsaktion braucht", sagt Mark McCarthy, Kredithändler bei ABN Amro Holding NV in Sydney. "Jemand, der zu groß ist, um pleite zu gehen, aber auch zu groß, um gerettet zu werden. Das wird ein Problem sein."
Besitzer von Kreditausfallswaps, bei denen der Transaktionspartner insolvent wird, würden wahrscheinlich Probleme haben, die Kontrakte zu ersetzen, sagen Analysten. Sie schätzen die Kosten eines solchen Ereignisses auf etwa 2 Billionen Dollar. Die Renditen auf die zugrunde liegenden Unternehmensanleihen würden ebenfalls steigen, erwartet Moody's.

Ein Zusammenbruch eines Händlers ist wegen des Kreditrisikos, dem er durch den Kauf und Verkauf von Kreditderivaten ausgesetzt ist, wahrscheinlicher. Der Markt für Kreditderivate wächst rasant und hat noch den Test seiner operativen Mängel zu bestehen, erläutert die Ratingagentur.

Der Markt für Kreditderivate ist im vergangenen Jahr um 87 Prozent gewachsen und deckte Anleihen im Volumen von 62 Billionen Dollar ab, geht aus Daten des Branchenverbands International Swaps and Derivatives Association hervor. Die Kosten für Ausfallschutz haben sich seit Juli mehr als verdoppelt, da Investoren nach Wegen suchen, sich gegen die steigenden Verluste bei den weltgrößten Finanzinstituten abzusichern.

(Laura Cochrane und Oliver Biggadike, Bloomberg)