Schattenseiten werden ausgeblendet

Tag 2 der Bankenrally. Die Hoffnung auf neue Staatshilfen für notleidende Banken sorgt für einen Run auf deren Aktien. Die Politik soll den Ernst der Lage endlich erkannt haben, heisst es und als Retter bereit stehen. US-Programme á la Tarp sollen in den Schubladen liegen. Ist die Kursrally damit aber gerechtfertigt? Nicht allen Anlegern dürfte jedenfalls klar sein, was eine Rekapitalisierung bedeutet: Das reicht von einer Gewinnverwässerung im Falle einer einfachen Kapitalerhöhung über eine Gewinn­erosion bei vom Staat zur Verfügung gestellten (verzinsten) Mitteln bis hin zum Totalverlust, wenn es zur Zwangsverstaatlichung kommt. Warum sonst verkommt Dexia heute zum Penny-Stock, wenn die staatliche Rettung des Instituts so positiv ist? Weil es eben für die Altaktionäre nichts mehr zu holen gibt. Vorsichtig sollte ein Blick auf den Anleihenmarkt stimmen. Denn dort stimmt die Richtung - Bank-Bonds sind auch heute zum grössten Teil unter Druck. Dort wird auf das Risiko des zumindest teilweisen Vermögensverlust reagiert - mit Kursverlusten. Auch Tarp schaffte ‘nur’, dass das System nicht kollabiert, aber sehen Sie sich eine Goldman Sachs-Aktie heute im Vergleich zum Post-Lehman-Schock an: Das Kursniveau ist sehr ähnlich, die Anteilsverwässerung nicht eingerechnet. Kurzum: Das Problem der Bankbilanzen sind ‘toxische’ Staatsbonds. Dieses Problem gilt es an der Wurzel zu packen. Dann braucht man sich auch über die Banken keine Sorgen mehr machen ...