Analyse der
RRS Capital Strategies Services vom 24.08.2007:
BUY
Fair Value von 16 Euro (2007) bzw 42,4 Euro (2008) erwartet
Die RRS Capital Strategies Services hat eine neue Analyse Qino Flagship erstellt und dabei ihre Prognosen nach der jüngsten Kapitalerhöhung der Gesellschaft sowie neuen Erwartungen an das Qino-Asset jajah deutlich überarbeitet. Zugrunde liegt der Analyse die Annahme, dass jajah im Früjhar 2008 an die Börse gehen wird. Qino selbst hält seit Juni direkt und indirekt bereits 7,75% an jajah.
Hintergrund der Überarbeitung ist die Umstellung der Bewertung auf einen Marktwert, der anhand einer Peer-Group-Bewertung im Vergleich mit stark wachsenden US-Internet-Gesellschaften (u.a. BlueCoat, ebay, Google, j2 Global Communications, Perficient Inc. und F5 Networks) erstellt wurde. Die Peer-Group werde derzeit im Durchschnitt mit einem Faktor 5,2 bzw 4,7 für die Umsätze 2007 bzw 2008 gehandelt. Das durchschnittliche Umsatzwachstum liegt bei 32,9 (2007) bzw 19,2 Prozent (2008).
Für jajah geht RRS in der Analyse von erwarteten 10 Millionen Usern bis Ende 2007, sowie 20 Mio. Usern bis Ende 2008 aus. Daraus errechen sie eine durchschnittliche Userzahl von 3,7 Mio. für 2007 sowie von 13,7 Mio. Usern für 2008. Als Durchschnittsumsatz je User werden 6 Euro, sowohl für 2007 als auch für 2008, herangezogen. Bei angenommenen Umsätzen für 2007 von 267 Mio. Euro sehen die Analysten einen Fair Value von jajah im Jahr 2007 von 1,51 Mrd. Euro (Faktor 5,7) sowie im Jahr 2008 bei Umsätzen von 936 Mio. Euro von 4,514 Mrd Euro.
Für die Qino Flagship-Aktie ergebe sich daher aufgrund ihres jajah-Exposures ein fairer Wert von 16 Euro Ende 2007 (Fair Value der Gesellschaft von 140,7 Mio. Euro), für Ende 2008 wird dieser mit 42,4 Euro je Aktie angegeben (Fair Value der Qino Flagship von 373,2 Mio. Euro). Freilich gelten diese Werte aber nur bei einem Verkauf bzw Börsegang von jajah bzw dann, wenn jajah die angenommenen Multiples erreicht, so RRS abschliessend.
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